核心观点

2022 年公司实现营业收入34.5 亿元，同比微降0.51%；实现归母净利润9.44 亿元，同比微降9.77%。2023 年一季度公司实现营业收入16.56 亿元，同比下降4.96%；实现归母净利润6.89 亿元，同比增长2.74%。2022 年受市场现货煤价高位运行影响，公司供暖业务实现毛利率24.66%，同比减少4.96 个百分点，对整体业绩产生不利影响。从23Q1 数据来看，随着客流恢复叠加经济复苏，公司广告业务有望企稳回升；现货煤价也逐步回落，进一步推动公司业绩改善。公司继续巩固沈阳区域优质供暖龙头地位，并通过在高铁数字媒体网络优势、数字化运营优势、客户资源优势以及品牌优势持续拓展铁路数字媒体广告业务，维持“增持”评级。

事件

公司发布2022 年年报及2023 年一季报

2022 年公司实现营业收入34.5 亿元，同比微降0.51%；实现归母净利润9.44 亿元，同比微降9.77%。2023 年一季度公司实现营业收入16.56 亿元，同比下降4.96%；实现归母净利润6.89 亿元，同比增长2.74%。

简评

煤价高企叠加高铁客流波动影响2022 业绩，23Q1 企稳回升公司主营业务主要包括清洁能源业务及广告发布业务，清洁能源业务主要以供暖及蒸汽、发电业务等为主，燃料及辅助材料成本占比较高。2022 年受市场现货煤价高位运行影响，公司供暖业务实现毛利率24.66%，同比减少4.96 个百分点，对整体业绩产生不利影响。广告发布业务方面，公司主要依托创业板上市子公司兆讯传媒开展，主要运营全国铁路客运站数字媒体广告，收取客户广告费。2022 年受高铁出行客流波动影响，兆讯传媒实现净利润1.92 亿元，同比下降20.27%。从23Q1 数据来看，随着客流恢复叠加经济复苏，公司广告业务有望企稳回升；现货煤价也逐步回落，进一步推动公司业绩改善。

广告业务持续发力，有望成为公司业绩的新增长极公司子公司兆讯传媒始终深耕铁路数字媒体广告领域，目前我国高铁建设的持续快速增长，乘坐高速铁路出行的人群不断扩大，为兆讯传媒的外延式扩张提供源源不断的发展壮大空间。自 2022 年 6 月以来，兆讯传媒启动布局户外高清大屏的业务，在广州、太原、贵阳等地先后打造的裸眼 3D 大屏建成落地并进入试运营状态。该项目的实施将开启兆讯传媒“第二曲线” ，赋能公司数智户外发展进程，未来将全面提升公司盈利水平。

供热龙头稳健发展，维持“增持”评级

公司继续巩固沈阳区域优质供暖龙头地位，并通过在高铁数字媒体网络优势、数字化运营优势、客户资源优势以及品牌优势持续拓展铁路数字媒体广告业务。我们预计公司2023~2025 年分别实现营业收入39.48 亿元、42.65 亿元和46.22 亿元，分别实现归母净利润11.29 亿元、13.13 亿元、14.25 亿元，对应EPS 分别为0.49 元/股、0.57 元/股、0.62 元/股，维持“增持”评级。