收入和净利润快速增长

2010 年，公司实现营业收入4.9 亿元，同比增长29%；净利润1.2亿元，同比增长48%，按发行后的1.47 亿总股本计算，每股收益0.81元。公司的利润总额比营业利润高出约1,000 万元，我们判断公司在下半年有950 万元以上的营业外收入。公司的实际所得税税率也小于2009年，从而使得净利润率的增速远快于营业收入。

行业增长快，公司定位高端市场，毛利率较高

公司是通过技术研发驱动业务发展的电子安防产品供应商，主要产品包括视频监控系统（摄像机、DVR 和视频管理软件）、光端机和门禁系统。在未来三四年，全球安防行业每年将有13－14%的增长，中国安防行业将有20%以上的增长，公司将受益于行业的高增长。

公司核心管理团队均有十年以上的安防行业管理和技术经验，具有200 余人的研发团队，定位于高端市场，取得高于行业水平十个百分点的毛利率。公司具有全球化的视野，20%的营业收入来自于海外市场。

产能扩建计划将打破增长瓶颈

公司现有年产能12 万台（套），设备在2010 年上半年超符合运转，产量超过7.4 万台（套），募集资金项目将年新增产能35.5 万台（套）左右，产能增幅为186%，公司的增长瓶颈将被打破，营业收入将在今明两年都实现50%以上的增长。

当前估值较为合理，给予增持评级

我们给予公司2011 年每股收益40 倍的市盈率，对应目标价52.34元，增持评级。