投资要点

营收同增291.06%，归母净利润同增125.97%，营收业绩均较为靓丽。

公司发布2021 年半年度报告。2021H1 公司实现营收11.67 亿元（同比+291.06%，下同），归母净利0.50 亿元（+125.97%），扣非归母净利润0.47 亿元（+124. 50%），营收、业绩基本符合我们预期。其中，2021Q2实现营收5.60 亿元（+222.29%），归母净利0.20 亿元（+118.57%），扣非归母净利0.20 亿元（+118.33%）。

新增医美服务收入，盈利能力显著改善。公司分业务看，2021H1 公司化纤/房地产/医美/其他业务分别实现营收3.03/6.07/1.56/1.01 亿元，收入占比分别为26.0%/52.0%/13.3%/8.7%。其中，相较于去年同期医美业务是新增业务板块，2021H1 杭州连天美旗下两家医疗美容医院实现营收3.01 亿元，实现净利润0.54 亿元（其中2021 年4-6 月实现营收1.50 亿元，净利润2399 亿元）。受益于连天美二季度并表带来的正向贡献，21H1 公司共实现医美服务收入1.56 亿元。2021H1 公司毛利率同比提升12.24pct 至27.62%，销售/管理/研发/财务费用率分别同比变化-4.0pct/-22.8pct/-1.3pct/-26.3pct，期间费用率总体同比下降54.4pct 至22.64%，实现扭亏为盈，2021H1 销售净利率提升至3.67%，转型医美后盈利能力显著改善。

持续推进医美业务板块，产业链多环节进展顺利。（1）上游立足：加强与暨源生物、肌源科技、国家纳米科技创新研究院等上游端企业的战略合作，推出富勒烯冷敷贴、胶原蛋白冻干粉、纳米载药冷敷贴三款医美产品，并独家代理赛诺秀私密激光等设备；（2）中游切入：连天美旗下两家医美机构客户粘性较高，拥有33 余万会员，年活跃会员8 万余人，通过对连天美的收购，开始积累投后管理、资源整合、客户整合等经验，利于后续医美机构的持续收并购和整合；（3）下游卡位：与都可文化、星梦工厂、乐正文化、浮力欲仁四家头部MCN 机构开展合作，将利用MCN 的行业影响力和流量优势，推广终端医美产品。

盈利预测与投资评级：2021 年公司转型医美业务，未来随着中游医美服务行业高速发展，区域性龙头连天美有望进一步受益，此外公司还有望继续落地医美项目，强化产业链布局，非核心业务有望剥离，未来增长可期。我们维持2021-23 年归母净利润预测1.2、2.0、2.4 亿元，同增192.4%、57.8%、24.3%，当前市值对应PE 为82x、52x、42x，维持“买入”评级。

风险提示：战略转型不及预期，并购整合风险，医美行业竞争激烈，医疗事故风险，大股东、高管的合规风险。