国联民生证券发布研报称，2025年1-3月，35城商品房累计成交面积为3210万平方米，同比下降5.46%，降幅较1-2月收窄0.92pct，一线城市成交面积同比增长7.72%。价格方面，3月百城新房价格延续上涨，环比增长0.17%，同比增长2.63%。3月房企加大推盘力度，优质改善性产品供给充足，高能级城市“小阳春”成色足。展望二季度，需求端，新房或在核心城市核心项目的改善性产品带动下，延续弱复苏的趋势，二手房或延续高位震荡；供给端，土地市场持续升温，有望与新房市场形成良性循环，促进房地产市场企稳。

国联民生证券主要观点如下：

新房销售：成交量稳步回升，房企表现延续分化

2025年1-3月，35城商品房累计成交面积为3210万平方米，同比下降5.46%，降幅较1-2月收窄0.92pct，一线城市成交面积同比增长7.72%。价格方面，3月百城新房价格延续上涨，环比增长0.17%，同比增长2.63%。3月房企加大推盘力度，优质改善性产品供给充足，高能级城市“小阳春”成色足。房企表现持续分化，2025年1-3月越秀地产、华发股份累计销售金额同比分别+41.98%、+44.77%，保利发展、华润置地、绿城中国同比基本持平。

二手房销售：成交量高位震荡，一线城市价格较稳

2025年1-3月，15城二手房累计成交面积为2441万平方米，同比增长25.43%，增幅较1-2月收窄2.55pct。单月来看，3月15城二手房成交面积为1005万平方米，同比增长26.46%，已连续10个月保持同比正增长。价格方面，3月百城二手房价格环比下降0.59%，同比下降7.29%。二手房市场延续以价换量趋势，一线城市价格环比降幅较小。

土地市场：土拍持续升温，高溢价带动量价齐升

2025年1-3月，全国300城宅地累计成交面积为4314万平方米，同比增长6.04%，增幅较1-2月走扩4.57pct；累计成交楼面均价为8107元/平方米，同比上升27.50%。2025年3月，全国300城宅地溢价率为20.64%，已连续3个月超过10%，北京、苏州、杭州等城市刷新城市楼板价记录。核心城市市场预期逐步好转，房企拿地积极性有所提升，优质地块土拍持续升温，成交楼面价延续上涨。

投资建议：持续推荐头部央国企和改善型房企

展望二季度，需求端，新房或在核心城市核心项目的改善性产品带动下，延续弱复苏的趋势，二手房或延续高位震荡；供给端，土地市场持续升温，有望与新房市场形成良性循环，促进房地产市场企稳。

标的方面，建议关注具有在重点城市核心区域持续拿地能力，产品品质高服务好的头部央国企和改善型房企。

风险提示

政策效果不达预期，房企流动性风险加剧，市场信心不及预期。