1H24 业绩基本符合市场预期

公司公布1H24 业绩：收入22.07 亿元，同比提升4.7%；归母净利润6.20亿元，同比提升13.5%，基本符合市场预期。

发展趋势

单二季度实现稳健增长，利润同比略有下滑。根据公告我们测算，2Q24 公司实现收入11.18 亿元，同比增长4.3%，环比增长2.6%，保持稳健增长态势；单二季度公司毛利率66.2%，销售费用率16.8%（YoY-1.2ppt），管理费用率4.0%（YoY-0.2ppt），研发费用率16.3%（YoY+1.5ppt），单二季度公司实现归母净利润2.95 亿元，同比下滑2.8%，环比下滑8.9%，对应公司净利率26.4%（YoY-1.9ppt）。

仪器端保持较快增长，境外业务收入占比提升。根据公告，分业务看，1H24 公司试剂业务收入18.57 亿元，同比增长4.3%，毛利率71.5%（vs.2023 全年70.9%）；仪器业务收入2.75 亿元，同比增长10.8%，毛利率37.4%（vs. 2023 全年33.5%）；维保收入2,348 万元，同比下滑13.8%。

分区域看，1H24 公司国内业务收入20.76 亿元，同比提升3.0%，毛利率66.5%（vs.2023 全年67.45）；国外业务收入1.31 亿元，同比提升42.2%，收入占比进一步提升，毛利率从2023 全年的37.8%提升到1H24的46.6%。

体外诊断产线持续完善布局，长期有望贡献收入增量。根据公司官方公众号1，2024 年5 月公司新一代高通量生化仪AutoChem B2000 系列上市，单模块检测通量2000 测试/小时，离子检测600 测试/小时，最多拓展至4个模块；根据公告，1H24 公司全资子公司思昆生物的基因测序仪也已经完成了临床试验，新一代全自动微生物质谱检测系统进入生产试制阶段，核酸质谱AutofGene 获得注册证和生产许可证，三重四极杆液质联用系统研制进度符合公司预期。

盈利预测与估值

考虑到DRGs 全面实施或对终端检测量带来一定负面影响，出于审慎，我们下调2024/2025 净利润9.2%/15.4%至14.03 亿元/16.14 亿元。当前股价对应2024/2025 年16.2 倍/14.1 倍市盈率。维持跑赢行业评级，叠加考虑近期体外诊断板块估值中枢相对波动，我们下调目标价15%至53.16 元，对应22.0 倍2024 年市盈率和19.1 倍2025 年市盈率，较当前股价有36.0%的上行空间。

风险

集采降价幅度超预期；竞争加剧；新项目研发/商业化不及预期。