上证报中国证券网讯 3月17日，南山铝业国际控股有限公司(以下简称“南山铝业国际”)在港交所公告，公司拟全球发售8823.53万股股份。其中，公开发售股份为882.36万股，国际发售股份为7941.17万股。发售价为每股26.60港元至31.50港元，预计股份将于3月25日开始在港交所上市，华泰国际为独家保荐人。

此次IPO，南山铝业国际共引入4名基石投资者，包括Glencore International AG、香港拓威贸易有限公司(厦门象屿的间接附属子公司)、瑞中国际工业设备(香港)有限公司、PT. Indika Energy Tbk.，合计认购1.203亿美元股份。

公开资料显示，南山铝业国际是一家东南亚的氧化铝制造商，公司主要开发和采购印尼丰富的铝土矿和煤炭资源，采用低温拜耳法生产氧化铝，并销售冶金级氧化铝。

独立赴港上市，拟扩大生产

冶金级氧化铝是生产电解铝的重要原材料。根据弗若斯特沙利文的资料，由于其在满足高性能铝产品的严格要求方面发挥着关键作用，因此在东南亚市场上需求强劲。在2023年，南山铝业国际便成为东南亚氧化铝市场的第二大生产商，且按实际产量计，占东南亚氧化铝行业34.9%的市场份额。

为配合公司进一步扩大东南亚市场份额的战略，2024年上半年，南山铝业国际已启动建设新氧化铝生产项目，新增氧化铝生产设施。根据披露，新建项目中首个每年一百万吨氧化铝的预计投产时间为2025年下半年。

南山铝业国际是山东南山铝业股份有限公司的子公司。根据招股书，南山铝业拟将其控股子公司南山铝业国际分拆至香港联交所主板上市，南山铝业的控股子公司 PT Bintan Alumina Indonesia 拟作为本次拟分拆的主要业务经营实体，拟分拆主体及拟分拆资产的股权结构安排将根据项目推进情况确定。本次分拆完成后，南山铝业股权结构不会发生变化，且仍将维持对南山铝业国际的控制权。

公告称，南山铝业国际独立赴港上市有助于其进一步深耕印尼及周边市场业务，持续开拓印尼铝土矿的资源优势。通过提升南山铝业国际在东南亚区域的影响力，提升其国际市场影响力以及南山铝业的综合竞争力。

招股书称，本次IPO所募集到的资金将主要用于新氧化铝生产项目中第二个一百万吨设计产能的建设及扩建，包括建设相关氧化铝生产设施、在深水港建设配套设备、煤制气厂的建设及扩能以及采购机械与设备。该项目工程预计于2026年下半年投产。

释放产能，实现规模经济

受益于下游市场需求扩张、公司产能陆续释放等利好，过去几年，南山铝业国际的业绩显著增长。其收益由2021年的1.728亿美元增至2022年的4.668亿美元，并于2023年达到6.778亿美元，复合年均增长率为98.0%，2024年前三季度，公司收益为6.83亿美元。2021年、2022年、2023年、2024年前三季度公司的净利润分别为3970万美元、9610万美元、1.735亿美元、2.663亿美元。

记者了解到，南山铝业国际自2021年第二季度启动的一期氧化铝生产项目及2022年第四季度启动的二期氧化铝生产项目投产以来，年总产量稳步增长。2021年、2022年、2023年及2024年前三季度，公司的氧化铝产量分别达到约49万吨、121万吨、191万吨及162万吨。

随着产能持续释放而带来的规模经济效应，南山铝业国际的整体盈利能力也有所提高。公司的毛利率呈现一般增长趋势，于2021年及2022年分别录得25.9%及24.0%，2023年增至29.2%，并于2024年前三季度提升至46.3%。同期，净利润率亦从23.12%逐渐提升至38.99%。招股书称，毛利率攀升的主要原因系销量大幅增长的同时，销售成本保持稳定。