3月24日，公司发布公告，公司拟投资3 亿元建设6 万吨PBAT，并与PLA、淀粉等材料共混可进一步生产生物降解改性材料和生物降解制品。

项目建设期18 个月，预计2022 年9 月完工。项目建设地土地面积充足，水、电、蒸汽、天然气等外围配套公用介质保障充分。

点评：公司提前布局PBAT，拟与淀粉、PLA 进行改性，完善可降解解决方案。布局PBAT 一是丰富可降解材料产品线，二是利用现有的淀粉和募投PLA 产品进行改性和形成制品。我们认为公司此举，是建立在拥有PLA 产能技术的前瞻布局，公司是国内为数不多能生产丙交酯的企业，届时PLA、PBAT 产能集中投放，将为改性做好铺垫，改性及制品是提升附加值的重要方向。

可降解市场空间巨大，PBAT 长期维持供应偏紧格局，公司回报可期。

2020 年1 月19 日《关于进一步加强塑料污染治理的意见》发布；2020年7 月10 日《关于扎实推进塑料污染治理工作的通知》发布；2020 年6 月2 日河南省发展改革委、生态环境厅联合印发《加快白色污染治理促进美丽河南建设行动方案》，为加快河南省白色污染治理定下任务书、列出时间表。十四五为可降解材料推广的重要窗口，仅国内推广PBAT就有数百万吨需求，目前缺口明显，我们预判十四五期间PBAT 将维持整体供给偏紧的状态，公司投产既有望获得较高回报，更重要是为推广可降解提供了更多解决方案。

PBAT 作为当前可降解材料的核心组成，能够维持较高利润空间。截止3 月中旬，PBAT 市场均价涨至约34500 元/吨，较年初上涨约13000 元/吨，系近期原材料BDO 等价格上涨所致，PBAT 因禁塑政策推动为主，是可降解材料的核心组成，能够顺利涨价保持较高的利润空间。

维持“买入”评级。我们预计2021、2022 年营业收入分别为14.61/19.54亿元，归母净利润为2.20/3.49 亿元，对应PE 为32X/20X，2021-2022 两年复合增速为71.4%，PLA 赛道空间大，增速快，给与公司2021 年PE为50X，维持6 个月目标市值110 亿元不变，重申买入评级。

风险提示：原材料价格上涨，禁塑进展、新建产能不及预期