报告分析了国内外航空发动机行业的基本情况，2016 年航发集团正式成立，2017年我国两机专项正式实施，有效促进了航空发动机的研发进程。目前我国第三代军用发动机逐步成熟，新型发动机进入攻关阶段。而我国民用航空发动机坐拥全球最大民航市场，未来发展潜力巨大。给予行业投资评级“推荐”。

民用航空发动机年市场空间超1400 亿美金，据日本航空发展公司预测， 2019年至2038 年期间售出的发动机总数将为87,685 台，市场总价值将达到1.36万亿美元，年均680 亿美元。如再考虑发动机维修后市场，预计民用航空发动机市场年均近1400 亿美金。目前民用航空市场寡头垄断的格局明显，其中GE、P&W、RR、CFM 国际、IAE、EA 是民用航空发动机市场上最主要的参与者。

2016 年，航发集团正式成立，下属中国商发研制的CJ-1000A 发动机是我国第一款商用航空发动机，设计定位对标 Leap 系列发动机，未来将成为 C919 换装发动机的首选，坐拥广阔市场空间。

全球军用航空发动机整机采购支出超100 亿美金，预计未来十年我国军用发动机总市场空间年均726 亿人民币。据国际市场咨询公司GlobalData 数据，2018 年全球用于军用航空发动机的采购达108 亿美元。对比美国等世界一流空军，我国航空装备存在明显缺口。预计未来十年我国军用航空发动机新增设备市场空间在330 亿人民币，发动机维修市场396 亿人民币，合计726 亿。

未来随着新型航空发动机的成熟以及产能提升，行业进入收获期。我国军用航空发动机的总量增长、国产替代、维修市场，三者将为我国航空发动机产业提供巨大的市场空间。

航空发动机产业链格局稳定，关注总装及材料领域。航空发动机是一个进入门槛极高的行业，格局稳定，逐步形成了主承包商-供应商发展模式。航发集团是我国航空发动机研制的核心，产品涵盖全部类型，基本垄断了国产军/民用飞机市场，但目前在收入规模上较国外仍有较大差距，商业航空发动机仍属空白，维修后市场收入占比不高，同时在经营效率上亦有待提升。另外，行业具有“一代新材料,一代新型发动机”的特点，材料领域有望先行成长。

投资建议：我们认为，国家发展国产航空发动机的决心明确。2016 年航发集团正式成立，2017 年我国两机专项正式实施，同时以航发资产、惠华基金为代表的国家资本积极向产业链投资，有效促进了航空发动机的研发进程。目前我国第三代军用发动机逐步成熟，新型发动机进入攻关阶段。而我国民用航空发动机坐拥全球最大民航市场，未来发展潜力巨大。建议关注：1、具备垄断地位的航发集团下属上市公司如：航发动力，航发控制、航发科技；2、借助军民融合推进，成长速度快的零部件供应商以及具有高壁垒的材料供应商，重点关注：三角防务、钢研高纳，宝钛股份，西部超导，万泽股份，应流股份等。3）发动机后市场服务未来将随存量打开，重点关注：航新科技、铂力特。

风险提示：重大专项扶持力度低于预期；重点型号研制进度滞后。