本篇报告介绍了全球卫星互联网行业的发展，并对我国的卫星互联网产业上下游情况进行的详细介绍。随着卫星互联网正式被纳入新基建，预计将成为贯穿“十四五”的重要投资主线。给予行业投资评级“推荐”。

全球第二次卫星互联网建设的浪潮开启，星座建设成本上百亿美元。卫星互联网是卫星通信与互联网相结合的产物，是信息网络构建从平面到立体的重要拓展。具有广覆盖、低延时、宽带化、低成本等特点。全球卫星互联网的建设大致可分为三个时期：1、与地面通信网络竞争阶段（20世纪80年代～2000年）、2、对地面通信网络补充阶段（2000~2014年）；3、与地面通信网络融合阶段（2014年至今）。而随着技术进步和成本的压缩，以Starlink和Oneweb为代表的新一批卫星公司开启了第二次卫星互联网建设的浪潮，相关星座第一期建设成本在百亿美元的量级。

受益于卫星互联网建设浪潮，上游制造业快速增长。根据美国卫星产业协会（SIA）数据，2018年全球航天产业规模为3600亿美元，其中卫星产业总收入2774亿美元，占到全球航天产业规模的77%，较上年增长了3％，其中卫星制造业收入195亿美元，同比增长26%。发射服务业收入62亿美元，同比增长了34％。两者虽然仅占全球航天产业的10%左右，但受益于卫星互联网建设浪潮，却是增速最快的两个细分市场。

政策不断加码，我国卫星互联网市场超千亿。2014年以来，我国陆续出台相关指导意见和发展规划，引导商业行业产业有序发展。近年来，相关的商业卫星创业公司开始持续涌现，据不完全统计，国内已发布的卫星星座计划多达20余项，到2025年前中国将发射超过3000颗商业卫星。根据相关星座计算进行测算，未来5年我国卫星互联网市场规模在千亿人民币的量级，高峰期的市场空间在400亿左右。

产业链全面发展，上游产业链稀缺性凸显。一般而言，卫星产业主要包含了卫星制造、卫星发射、地面设备、卫星运营及服务四大环节，据统计2018年底我国已注册的商业航天公司超过140家，形成以国家队为核心，民营企业为补充的市场格局，从产业环节来看，卫星制造和卫星发射相关企业数量最少，体现了上游制造环节的高技术壁垒合稀缺性。

投资建议：2020年4月，卫星互联网正式被纳入新基建范畴。我们认为，这体现了官方对发展我国卫星互联网产业的坚定决心，标志着2020年将成为我国卫星互联网建设的元年，并预计将成为贯穿“十四五”的重要投资主线。由于当前我国卫星互联网还在建设初期，主要集中在空间段及地面段的基础设施建设，建议重点关注上游卫星制造、卫星发射及地面设备中的地面站建设领域。

风险提示：投资规模及进度有不确定性，商业航天市场竞争激烈。