换个视角看蓝英,远不只是轮胎成型机,公司已实现装备制造向自动化厂商华丽转身。公司 IPO 时轮胎成型机收入占比达 75%,是我国子午线轮胎成型机主要供应商之一,国内市占率 14%左右,市场将蓝英定位为轮胎设备制造商。2012 年9 月公司中标沈阳浑南新城综合管廊系统 10.75 亿元订单,2013 年半年报管廊项目所带来的收入已占到总营业收入的 72%,业务实现华丽转身。

业务拓展核心基于自动化技术,可持续性强。公司三大事业部各司其职,机械事业部以技术研发、装备制造为核心(电气控制系统是轮胎成型机的核心),系统集成事业部致力于为客户(电力、冶金、市政等)提供控制系统的解决方案,电力自动化事业部为客户提供高质量的综合配电系统相关服务。此外,还专门设立了大项目办,管廊、市政污水处理厂总包等重点项目重点突破。

城市管廊潜在市场容量超 500 亿元,浑南项目具全国示范效应,自动化系统集成热潮涌动,数字化工厂建设蓄势待发。建设部、科技部均把市政管廊作为新城建设与旧城全面改造的一项市政管线综合布置新技术,在全国范围内推广建设,在智慧城市建设中不可或缺。2013 年9 月,国务院发布《关于加强城市基础设施建设的意见》,计划用3 年左右时间,在全国 36 个大中城市全面启动地下综合管廊试点工程。我们仅按 36个大中城市试点项目粗略测算,潜在市场需求至少在 500 亿元,目前已有多个城市(包头、呼和浩特、南宁、广州等)已经开始或计划建设。轮胎成型机业务 2014 年将重拾增势,胎面自动化设备等新品落地助力装备制造,预计 2014 -2015 年增速达 50%和40%。

首次覆盖给予买入评级。我们预计公司2013 年-2016 年净利润分别为1.06/1.60 /2.26/3.08 亿元,未来三年复合增速42%,EPS0.59/0.89 /1.25/1.71元,现价对应 PE 分别为 32/21/15/11 倍。我们认为公司是二级市场不可多得的基于自动化技术为核心的横跨高端装备制造、智慧城市建设和数字化工厂的优质企业,我们看好公司在新领域的扩张能力与速度,目前 34 亿的总市值成长空间巨大,给予公司2014 年行业平均 30-34倍PE 估值,对应6 个月目标价27-30元,距目前股价近 50%上涨空间,首次覆盖给予“买入”评级。