投资要点

事件：公司发布2023 年三季报，2023 年前三季度实现营业总收入47.1 亿元，同比+52.8%，实现归母净利润2.11 亿元，同比+62.5%，实现扣非归母净利润1.89 亿元，同比+79.4%。其中，2023 年Q3 单季度实现营业总收入18.9 亿元，同比+83%，实现归母净利润0.83 亿元，同比+112.5%，实现扣非归母净利润0.82 亿元，同比+151.1%。

受Q2 政府补助及Q3 新产能爬坡影响，Q3 单位盈利略有下降，Q4 利润有望环比增长。公司Q3 单吨净利润环比下降主要系（1）Q2 收到的政府补助金额较大；（2）新能源汽车项目处于产能爬坡和客户导入阶段，固定支出较多。出货量方面，公司前三季度保持环比增长，Q1/Q2/Q3 出货分别为5.46 万吨/6.94 万吨/7.97 万吨，根据前三季度的出货量和四季度的订单情况，2023 年全年预计出货30 万吨，Q4 出货预计将继续保持环比增长趋势，盈利情况预计保持稳定。

再生铝产能建设进展顺利，预计2024 年将为公司降本提供新动能。再生铝是公司在产业链上游布局的重要一环，无论是现有产量和产能规划都位于行业领先位置。其中，再融资的60 万吨预计2024 年能贡献15 万吨的产出，自有资金建设的10 万吨再生铝项目预计2024 年贡献10 万吨左右的产出，因此预计2024 年公司再生铝的产出约为25 万吨，将推动公司原材料成本进一步下降。

盈利预测与投资建议：公司作为光伏铝边框头部厂商，受益于下游需求放量，横向拓展新能源汽车领域业务，纵向通过再生铝产能布局进一步降本，竞争力不断增强。我们预计公司2023-2025 年归母净利润为3.25 亿元/5.25 亿元/6.39 亿元，对应2023 年11 月8 日PE 分别为15.1 倍/9.4 倍/7.7 倍，首次覆盖，给予公司“增持”评级。

风险提示：宏观经济波动；行业政策变化；政策效果不及预期；海外贸易政策影响；行业竞争格局变化；下游需求不及预期；原材料价格波动。