8月纺织品服装出口承压，未来能否改善取决于中美贸易磋商的进展

根据海关总署统计，2019 年8 月纺织品出口金额100.1 亿美元，同比下降2.6%，服装出口金额157.0 亿美元，同比下降6.4%，2019 年1-8 月纺织品累计出口金额794.0 亿美元，同比增长0.9%，服装累计出口金额980.4 亿美元，同比下降4.5%。8 月纺织品服装出口金额同比增速弱于7 月，主要受贸易摩擦不确定性，出口大环境持续较弱影响，其中纺织品出口金额同比降幅稍好于服装，主要由于服装属于劳动力密集型产业，受其他国家较低劳动力成本影响较大。考虑到美国9 月1 日和12 月15 日将分两批实施对3000 亿美元中国商品征收15%关税，这将涉及所有纺织品服装出口。2018 年中国对美国出口纺织品服装占中国纺织品服装出口的比重为16.6%。因此9 月纺织品服装出口金额增长预计会持续承压。当然如果近期继续进行的中美贸易磋商在未来取得更多进展，美方于9 月17日公布了三份对中国加征关税商品的排除清单，未来纺织品服装出口有望好转。

8 月服装家纺社零增速环比7 月有所改善，个别子行业持续较高景气度

根据国家统计局统计，2019 年8 月限额以上企业服装鞋帽针纺织品零售额同比增长5.2%，好于7 月2.9%的同比增长，虽然较上年同期7.0%的增长依然明显放缓。2019 年1-8 月穿类商品网上累计零售额增长19.7%，较1-7月20.4%的增长基本保持平稳，显示出电商渠道景气度持续较高，电商对服装家纺社零增速的影响越来越大。8 月服装家纺社零增速环比改善我们预计主要和上年同期基数较低，且8 月比上年同期多了一个双休日有关。展望未来，考虑到从历史上看服装家纺社零增速和GDP 增速正相关，如果中美贸易磋商在未来取得更多进展，国内经济在未来启稳回升，则服装家纺消费预计有望改善。虽然行业目前整体低迷，但细分子行业有所差异，运动服饰和童装行业持续景气，高端好于中高端，另外各细分子行业的龙头公司表现持续好于非龙头。

投资建议

纺织制造板块建议关注有海外产能布局，包括积极推进产业升级，同时产业链条较长的优质供应链龙头，前者符合产业趋势，且有望规避贸易摩擦风险，后者受原材料价格波动影响较小。服装家纺板块建议关注高景气子行业运动服饰和童装龙头，同时借鉴日本和美国成功穿越周期的服装家纺公司的历史经验，亦可关注大众高性价比服饰龙头、技术研发积累深厚的专业服饰龙头和轻奢龙头。推荐标的：森马服饰（大众童装）、比音勒芬（运动）、歌力思（轻奢）、地素时尚（轻奢）、海澜之家（大众男装）、探路者（户外）、鲁泰A（色织布）、开润股份（箱包）、安奈儿（大众童装）。

风险提示

宏观经济下滑影响终端销售的风险；竞争加剧导致存货积压的风险；贸易摩擦加剧的风险；