国内童装行业市场空间大，具有较大发展潜力2017 年国内童装行业市场规模1796 亿元，且童装行业景气度较高，受经济周期等影响较弱，未来随着居民收入水平的提高，以及成长环境优越的“80 后”、“90 后”成为父母，有望带动童装行业持续增长。

国内童装行业仍处于发展初期，行业集中度有望提升从集中度来看，2017 年美日英三国童装前五品牌占比分别为28.3%、24.1%和19.6%，国内仅为8.5%，行业集中度较低。从人均消费来看，2017 年，国内人均童装消费金额仅19.2 美元，低于日本的57.8 美元、美国的98.2美元和英国的117.4 美元。从品牌化发展进程来看，国内童装龙头公司成立时间晚于其他国家，且品牌市占率较低。

美国与日本童装行业发展以及龙头公司成功经验美国童装行业，景气度高，且波动性较小，不易受经济周期影响，目前处于量价齐升的发展阶段。美国童装行业龙头公司Carter’s，通过定位于集中度更高的婴幼儿细分市场、开发舒适实用且覆盖范围较广的产品线、布局多渠道（专卖店和百货超市），获得了较好的发展。日本童装行业，伴随经济增长放缓及出生率下滑而下滑，但仍然出现了市占率达9.5%（2018 年）的龙头公司Shimamura。Shimamura 通过定位平价以及多元化产品吸引大众消费者，以精细化的运营管理以及郊区开店的模式降低成本，获得持续的增长。纵观美日童装龙头，其共同特点是：出生率下滑阶段，品牌发展分化，但龙头公司强者恒强，尤其是一旦市占率拉开差距，龙头公司地位稳固；多品类产品线延伸，提供一站式的购买体验，各品类发展较为均衡，童装龙头在童鞋品类也有一定市占率，且婴幼童是重要品类；产品性价比高，在供应链和运营管理上具有显著优势；多品牌发展，占据更多细分市场，龙头地位巩固。

投资建议

建议关注国内童装龙头森马服饰和专业童装品牌安奈儿。森马服饰旗下巴拉巴拉品牌市占率5.6%，是国内第一童装品牌。公司已经在规模、渠道、供应链和市场影响力方面建立了绝对优势，行业地位稳固。未来受益行业集中度进一步提升，渠道伴随国内购物中心和奥特莱斯的发展仍有开店空间，店铺面积不断增加，产品品类不断深耕，另外通过并购整合发展多品牌，看好公司未来业绩持续快速增长。安奈儿旗下童装中高端品牌Annil，在国内童装行业市占率排名第4 位，近年来业绩也在持续增长。公司品牌定位符合消费升级趋势，未来有望成为“品质尊享”细分市场龙头。公司制定了2022 年零售额达50 亿的目标，随着公司在品类（小童装）、渠道（直营加盟电商全面布局）、零售等方面的提升和优化，公司未来业绩有望保持增长。

风险提示

行业竞争风险；宏观经济增速放缓风险。