品牌零售：高基数及暖冬导致品牌龙头19Q1 仍延续筑底趋势。其中，国内电商高增长；高端休闲及童装龙头表现较为优秀，收入保持双位数增长，季度间差异不明显；高端女装Q1 收入个位数增长，但3 月份有所好转；家纺龙头终端销售增速放缓至中低个位数，3 月线上环比回暖。尽管终端销售放缓，但龙头积极修炼内功，加强渠道精细化管理能力及供应链反应速度，目前渠道存货压力可控，随着后期基数降低，全年将呈现前低后高的态势。制造业：目前中美贸易摩擦有所缓和，龙头公司19Q1 接单情况虽较18 年同期相比仍偏弱，但较18Q4 环比有所好转；同时受益于本币贬值，海外收入占比高的公司利润弹性加大。

行业运行情况：内需筑底，出口受贸易战抢出口及春节错期影响有所下滑。1）品牌零售业：19 年1-2 月，鞋服针纺行业销售同比增速进一步放缓至1.8%，较18 年同期增幅放缓5.9PCT。我们认为高基数问题已充分在1-2 月体现，3月在流动性边际改善及股市财富效应提升背景下，百货同店已开始复苏，预计品牌销售3 月环比趋势也较前2 月略有好转，后期随着基数逐步降低及消费者信息加强，预计全年零售数据有望逐步好转。2）制造业：受此前抢出口及春节错期影响，19 年1-2 月份纺织服装出口金额同比降12.2%，目前虽然龙头接单势头不及18 年同期，但龙头订单增速环比18Q4 略有好转。

品牌零售：19Q1 国内电商、童装及高端休闲龙头收入延续强势增长；高端女装3 月环比好转，家纺龙头3 月电商环比加强；大众休闲/商务男装同店放缓延续，个别公司同店下滑。南极电商Q1 GMV 增速达50%+；开润股份收入预计增长40%+；童装安奈儿及巴拉收入保持双位数增长；高端休闲比音勒芬收入预计增长20%-30%，利润端有望实现50%+增长；中高端女装地素收入/净利润预计增长15%/20%+；家纺龙头收入预计个位数增长，但线上3 月环比趋势好转。大众休闲及商务男装龙头终端仍承压，个别公司线下同店下滑。

纺织制造：受贸易战缓和影响，华孚及百隆19Q1 色纺纱订单个位数增长，表现好于18Q4。健盛受袜类稳健增长，无缝内衣加快增长影响收入预计增长15%-20%，利润端受本币贬值影响，增速快于收入端。伟星收入双位数增长。

投资建议：品牌服饰：19 年1-2 月服装社零全年增速低点已现，预计Q2 增速有望企稳回升。考虑到本轮反弹中品牌板块涨幅不大，估值不高，4 月业绩披露期之际，两类品种估值仍具修复空间，即基本面扎实业绩增长表现较优的品种，如开润股份、比音勒芬、森马服饰、地素时尚、歌力思、罗莱生活，以及主业经过长期调整后报表首次反转品牌的交易性机会，如探路者、美邦服饰。纺织制造：看好产能前瞻海外布局的龙头公司，可较早受益于产业转移带来的成本优势，且龙头高分红属性在业绩披露期也有望为百隆、鲁泰A带来绝对收益空间。

风险提示：需求放缓风险；贸易摩擦风险；商誉减值/摊销风险；减持风险。