2020Q1 与往年主要不同处在于供给端受开工率影响。受各地政府指导，电子行业公司普遍于2 月10 日后复工，比往年推迟一周以上；2 月中下旬受员工返工节奏影响，开工率多于2 月底恢复至往年水平。同时，防疫产生的费用对Q1 业绩亦有短暂的负面影响。

分板块看来，半导体板块影响可控。半导体的制造与封测由于自动化程度高，同时受工艺和制程限制，通常全年无休。因此Q1 在开工率上要显著优于其他板块。同时，中长期国产替代逻辑不断兑现，行业整体景气度较19Q1 亦明显提升。

工业类PCB 企业整体保持平稳增长，且后续潜力可期。具有基建属性的通信类PCB 需求相对平稳，在5G 基站建设的持续推进下，预计相关供应链Q1 保持小幅平稳增长。但部分消费电子属性较强的个股Q1 业绩承压。

被动元件与面板Q1 处于价格上行通道，但开工率仍受影响，后续需关注需求下滑导致供需反转风险。被动元件与面板由于处于补库存周期，且Q1 供给侧收缩，整体处于供不应求状态，ASP 出现两位数上行。然随着后续需求侧存在下滑风险，供需格局或发生变化。

消费电子部分分化，子领域景气度、同比基数和海外布局是影响Q1 业绩的主要因素。部分高景气赛道依旧保持平稳增长，如光学赛道（舜宇光学、水晶光电）、TWS 耳机（歌尔股份、立讯精密）、屏下指纹（汇顶科技）、智能手机ODM（闻泰科技）等。同时，具有海外产能布局的智动力、歌尔股份、立讯精密等企业也具有较好的产能平抑属性。此外，19Q1 基数效应也是一个重要的考量因素。

我们对于电子行业重点公司2020 年一季报预测情况如下：

预计归母净利润预测中枢同比增速大于50%：有闻泰科技（1239%，ODM 业绩高增，并表安世半导体）、长盈精密（85%，主业经营改善，非经常收益增加）、圣邦股份（85%，大客户增量，国产替代持续突破）、通富微电（81%，产能利用率回升，AMD 产业链高景气）、歌尔股份（50%，TWS 耳机持续放量）。

预计归母净利润预测中枢同比增长20%-50%：有北方华创（30%，Q1 业绩主要由之前订单所贡献）、长电科技（35%，产能利用率较19Q1 大幅提升）、立讯精密（58%，TWS耳机及通讯业务同比高增）、汇顶科技（40%，屏下指纹出货同比高增）、东山精密（25%，FPC 开工率及需求较足）。

预计归母净利润预测中枢同比增长0%-20%：三安光电、顺络电子、水晶光电、长信科技、景旺电子、沪电股份、深南电路、生益科技、胜宏科技。

预计归母净利润预测中枢同比下降：京东方、TCL 科技、三环集团、风华高科、鹏鼎控股、信维通信、智动力（非经常性损益影响，实际扣非净利润环增40%超预期）、工业富联、环旭电子、崇达技术，多受开工率影响。

展望Q2，影响将由供给侧转向需求侧，看好PC、平板等需求，消费电子或将承压。Q1主要是供给端受开工率不足的影响，需求侧影响将于Q2 传导至供应链，部分消费电子终端需求萎缩将出现减产、砍单效应，供应链将面临较大压力。具有办公属性的PC、平板在远程办公、宅经济的催化下，需求畅旺，研判相关供应链Q2 业绩将具有有力支撑。

全年维度，重点关注4 大方向。1）创新周期与高景气赛道，包括光学镜头、CIS 图像感测、CPU/GPU 高速计算、SiP/AiP 先进封装、SLP 类载板、FPC 软板等。2）延续高景气领域，工业类PCB、TWS 耳机。3）20 年Mini LED 产业化元年。4）苹果产业链。

风险提示：苹果新机发布时间持续推迟，需求回补不及预期