中报披露季结束,纺服板块中,不考虑企业转型因素影响,棉企受益上半年棉价提升,盈利表现优于品牌,龙头企业Q2 收入及利润增速均好于Q1;而品牌板块受制于雨水天气及打折促销影响多数公司Q2 收入及利润增速较Q1 有所放缓。针对行业当前基本面情况,我们预计Q3 板块基本面仍大概率处于底部运行。考虑到当前大盘处于弱平衡震荡中,维持前期低配观点,建议品牌板块继续持有攻守兼备的基本面优质个股,对应个股稳健白马森马、高成长跨境通,而无业绩转型主题小市值博弈品种在大盘反弹趋势确立前建议谨慎观察。抛储延期棉价下滑导致板块性的涨价行情暂告一个段落,但华孚及新野受益于上半年棉价提升,全年业绩弹性锁定性强,可继续持有。

16H1 纺织服装子板块分化较大,品牌服饰表现不如纺织制造。上半年纺织服装行业收入/净利润分别增长8.73%/-0.82%,品牌服饰收入增速(9.10%)略高于纺织制造(8.20%),但净利润方面品牌服饰呈现负增长(-1.94%),而纺织制造为3.38%。按子板块:收入方面,运动休闲收入增速最快(27.82%),主要受到搜于特收入大幅增长拉动,女装板块增速最低(-11.85%),主要由于行业承压,而板块内公司的转型新业务尚未并表贡献收入;净利润方面,运动休闲增幅居前(29.78%),鞋帽/家纺/女装/户外则呈现出负增长(-6.28%/-10.72%/-19.27%/-27.18%),板块之间分化较大。

Q2 数据和中报方向基本一致,但品牌服饰打折促销压力较大,叠加费用端的影响, 盈利端表现不佳。二季度, 纺织服装行业收入/ 净利润分别+10.04%/-20.97%,整体表现不如一季度,其中品牌服饰收入增长(10.09%)略高于纺织制造(9.99%),但Q2 打折促销压力较大,叠加费用端的影响,品牌服饰净利润大幅下滑(-31.80%),而纺织制造板块增长12.35%。按子板块:收入方面,运动休闲收入增速最快(35.81%),女装/鞋帽收入增速最低(-10.58%/-11.14%);净利润方面,运动休闲增幅居前(37.34%),男装/户外表现不佳(-40.83%/-42.83%)。

投资策略:1、品牌行业:针对行业当前基本面情况,我们认为尽管近两月零售数据出现我们7 月初所判断的表象好转(因基数降低),但考虑到终端实际需求尚未出现明确复苏趋势,因此预计Q3 板块基本面仍大概率处于底部运行。考虑到当前大盘处于弱平衡震荡中,维持前期低配观点,建议品牌板块继续持有攻守兼备的基本面优质个股,对应个股稳健白马森马、高成长跨境通,而无业绩转型主题小市值博弈品种在大盘反弹趋势确立前建议谨慎观察。2、纺织制造:继7 月28 日政府宣布将抛储时间延长至9 月底后,经测算预计截止至9 月底棉花商业库存量将达到07 年以来的高点,库销比也相对较高,因此,棉价下滑导致板块性的涨价行情暂告一个段落,但考虑到华孚及新野年初低价棉储备量大,且受益于上半年涨价行情,今年全年业绩弹性确定性较强,可继续持有。

风险提示:1、需求复苏低于预期;2、转型低于预期;3、主题投资标的短期估值仍偏高。