基本面数据要点：16 年4 月社会消费品零售同比增长（+10.1%），限额以上服装零售上升（+7.3%），首饰零售同比上升（+5.0%）；4 月纺织品和服装出口分别上涨+2.6%/+7.1%，百家大型企业零售额首次反弹+0.7%；截至5月13 日，国内外金分别变动0.4%/-1.6%，内外棉价分别变动1.2%/-3.4%，内外棉价差出现放大，升至994 元/吨。

A 股公司跟踪：凤竹纺织/歌力思/华孚色纺拟投资设立子公司；百隆东方/朗姿股份/棒杰股份/伟星股份/新野纺织/航民股份/南极电商实施了利润分配和分红派息；跨境通/棒杰股份/潮宏基/美盛文化/多喜爱/九牧王的股东发生股份质押或解除质押；罗莱生活/潮宏基/维格娜丝进行了非公开发行；三毛派神/凯撒股份发行股份购买资产。

港股和海外公司：截至2015 年12 月31 日，珂莱蒂尔营业收入和净利润分别同比增长23.94%/60%；截至2016 年3 月31 日，佐丹奴/宝胜国际第一季度营业收入增速-9.6%/6.9%，毛利增速-5.5%/20.7%。Columbia 运动品牌首季利润涨20%，拉夫劳伦Q4 营收18.7 亿美元，Hugo BossQ1 暴跌49%，UNIQLO4 月日本本土同店销售增长1.3%，L Brands 一季度净销售额增长4%，Aeropostale 申请破产，YooxQ1 额上涨13.89%，唯品会一季度净利翻倍，聚美优品2015 年营收涨了9 成但利润却下降7 成，阿里巴巴2016 财年Q4 同比增长39%，财年收入达到1011 亿元人民币，京东Q1 总额同比增长55%，收入同比增长47.3%，DX.ComQ3 净利减少115.28%。

走势回顾： 16 年以来行业指数累计涨跌排名中前（跑输沪深300），纺织制造表现好于服装家纺；5 月上半月行业指数涨跌排名中前（跑输沪深300）。

5 月上半月下跌公司居多，品牌类海澜之家/探路者/希努尔涨幅靠前，制造类仅有兴业科技上涨；H 股品牌类上半月下跌居多（千百度/周生生领涨，利邦/动感集团领跌），制造类也下跌居多（天虹/裕元上涨，申洲/互太等下跌）。

投资策略：4 月15 日以来，行业指数跟随大盘指数下跌12%，从行业指数走势看不排除后续会出现几日游的反弹行情。但考虑到行业基本面仍未出现向上恢复迹象，且受证监会收紧定增跨界转型的传闻影响，我们维持前期观点：

1）品牌行业建议全年长线继续持有业绩佳且估值具备一定安全边际的价值稳健品种，对应标的业绩具备高成长性的跨境通和南极电商，稳健低估的为森马和海澜之家。

2）短线谨慎参与主题类博弈品种，考虑到当前市场中期方向不明朗，成交大幅萎缩，个股走势低迷，在上下两难的境遇下，建议待风险偏好回归正常后再结合定增进程/投资并购项目质地/员工持股到期/解禁等诉求释放时点选择性配置有含金量的转型，主题类型除前期市场较为关注的网红、体育、互联网时尚生态圈及小市值壳资源外，后期我们建议可重点关注Q1 唯一缺席的医美主题，若大盘反弹新主题的强度或强于旧主题。

3）纺织制造：在供给测改革的大背景下，纺织制造业龙头企业将进一步受益于行业集中化的提升，棉企龙头及印染企业龙头均受益于此，但考虑到5 月抛储将使现货价格承压，短期内价格走势波动加大，建议待棉价波动相对趋稳后，关注下半年盈利存在改善预期的棉企龙头。

本期组合：跨境通、南极电商、森马服饰

风险提示：终端消费及行业转型低于预期；主题投资标的短期估值仍偏高。