报告摘要:事件:公司发布2016 年中报,2016 上半年实现营业收入4.46 亿,同比增长了0.73%,营业利润为4254.36 万元,同比增长142.67%,归母净利润为3705.23 万元,同比增长119.17%。

得益于LED照明行业回暖和资产减值损失下降, 营业能力大幅提升:随着国家对节能减排的重视,进入2016年上半年, LED企业从价格竞争转向优化产业布局创造新价值,LED照明产品价格趋稳,企业营业能力逐步提升,行业呈现回暖趋势。在此大环境下,公司加强在技术创新、商业模式、品牌形象等方面优势,多维度与分重点并举方式布局市场,加上报告期内公司资产减值损失的大幅下降,2016年上半年业绩表现抢眼。

华夏人寿助力,广州龙文开启 K12 课外辅导里程碑式进展。公司6月并购过会广州龙文,成为A 股首家教育跨界转型民营企业。定增完成后,华夏人寿获得公司11.15%控制权,成为公司第二大股东。结合上市公司平台、华夏人寿资本及教育资源、广州龙文品牌优势和营运经验,公司有望在K12 课外辅导行业获得重大业务突破。8 月公司发行股份并配套融资18 亿获批,下一步力争架设资本平台,借助资金优势(账上现金15 亿+配套融资18 亿),推动公司进入K12 教育万亿级市场快车道,努力打造公司教育产业协同完整的产业链平台。

半导体照明产品+K12 辅导服务双主业布局,未来公司盈利能力或将持续提升:随着LED 行业缓慢回升以及公司不断坚持技术创新,未来两年主业盈利能力有望企稳。龙文教育作为全资子公司,是全国性以一对一为主的K12 辅导机构,覆盖21 个城市,462 个网点,2014 年营业收入位列全国前十。随着二胎政策的全面实施,预计2020 年我国处于K12 教育阶段的人口将达2.12 亿,K12 教育作为刚需将面临爆发性增长。公司未来将整合发挥龙文既有业务优势的基础上加大公司优质资源向教育产业倾斜,为未来利润增长打开空间。

估值与投资建议:公司将在收购广州龙文配套募集项目科学实施基础上,力争通过内生外延双轮驱动等多路径加快线上线下教育产业布局,努力探索实现教育产业链的更全面布局和行业整合。基于K12庞大的市场需求,向好的政策导向以及龙文教育的品牌优势,不考虑新的并购重组,预计龙文教育并表后,2016-2018年EPS分别为0.13,0.21,0.25。首次覆盖,给予增持评级。

风险提示:半导体照明产业恶化,K12课外辅导行业竞争激烈