投资思考：6 月中央空调景气显著回暖。前期疫情压制下的需求在疫情后逐渐回补，行业景气有所恢复。展望后续，下半年地产竣工预期向好，中央空调行业复苏趋势有望延续；行业龙头在前期展现出更高的抗压能力和更快的复苏进程，后期增速值得期待。相关标的方面，海信系混改，海信家电控股股东层面将引入具有产业协同效应、助力国际化的战略投资者；海信日立中央空调业绩占海信家电整体一半以上，对海信家电收入利润弹性影响较大，混改的进度及对公司经营状态的正向预期可值得密切关注。

【厂商出货】单6 月同比大幅反弹，多联机内销单月同比增长18.1%。中央空调单6 月整体销售额同比上升8.7%，财年累计同比下滑10.4%；其中，多联机单6 月YoY+15.7%；财年累计YoY-6%。内销方面，中央空调单6 月同比增长12.9%，1-6 月累计同比下滑10%；1-6 月内销累计同比下滑幅度有所缩窄，Q2 积压项目需求释放带动市场有所回暖；多联机内销单6 月同比增长18.1%，1-6 月同比下降5.8%，下降趋势明显减缓，且首次收窄至个位数；外销方面，中央空调单6 月同比增长下滑25.3%，1-6月累计同比下滑13.1%，多联机出口单6 月同比下降19.2%，1-6 月同比下降8.1%。中央空调产品结构方面，6 月份多联机占中央空调销售额比例为57.2%，1-6 月为56.1%，多联机占比基本稳定。

【中央空调整体竞争格局】龙头复苏更强，行业集中度提升。分品牌看，2020 年6 月，美的/格力/海信日立/大金/海尔销售额排名前五，YoY+7%/+4.7%/+17.3%/+13.1%/+12.9%；1-6 月累计，美的/格力/海信日立/大金/海尔销售额排名前五，YoY-11.9%/-17.4%/-4.1%/-10.2% /+3.1%。

中央空调市占率：1-6 月销售额累计，美的/格力/海信日立/大金/海尔销售额市占率16.2%/14.2%/11.1%/10%/8.2% ， 同比-0.3pct/-1.2pct/+0.7pct/+0pct/+1.1pct；CR5 为59.7%，较上年同期59.4%略有提升。

【多联机竞争格局】海信日立、美的6 月表现突出，海信日立市占率仍居首。分品牌看，2020 年6 月，海信日立/美的/大金/格力/海尔销售额排名前五，YoY+18%/+19.9%/+13%/+14.4%/+25.6%；1-6 月累计，海信日立/美的/ 大金/ 格力/ 海尔销售额排名前五， YoY-4.1%/-3.2%/-10.5%/-10.1%/+9.6%。多联机市占率：1-6 月销售额累计，海信日立/美的/大金/格力/海尔销售额市占率18.3%/16.9%/16.5%/15.5%/8.8%，较去年同期+0.4pct/+0.5pct/-0.8pct/-0.7pct/+1.2pct；CR5 为76%，较上年同期75.4%略有提升。

【小结】行业6 月景气度较高，展望未来，下半年地产竣工预期向好，中央空调行业复苏周期有望得到良好延续。中央空调当前渗透率较低，消费升级下居民对中央空调的偏好程度持续提升，行业红利突出；行业格局方面，龙头日立、大金在技术上具有一定程度的比较优势，国产品牌格力、美的近期亦表现优异。

风险提示：市场竞争加剧、肺炎疫情控制不及预期、地产竣工不及预期。