投资要点：

工控产业链整合之年。近年公司在工控产业链持续深度布局，2018 年为公司产业链整合之年。会通科技作为松下伺服驱动系统全球最大代理商，下游客户和渠道资源丰富；晓奥享荣在工业机器人系统集成领域积淀深厚。随着各子公司间业务磨合逐步完成，公司下游客户开拓、整体化解决方案提供能力均有望实现显著提升。

机器人产能扩张稳步推进。2017 年底，公司通过发行可转债募资，扩充机器人产能。机器人及关键零部件与运动控制系统产品智能化制造项目已处建设中，预计建设期1 年左右。项目投产后，将显著增加机器人（六关节、SCARA、机器人柔性工作站合计产能13500 台（套）/年）、运控系统和伺服驱动器等的产能，提升交付能力。

产业合作昂首阔步：携手京东，布局智慧物流和服务机器人。今年6 月，公司与京东签署战略合作协议，双方拟通过战略合作、整合资源，建立整套物流生态环境，加速智能物流设备、服务类机器人落地应用，同时重点在智能机器人制造领域深入合作。

京东：电商智能物流领先水准。

电子商务领域，京东代表了智能物流的领先水准。京东智能控制系统集仓库管理、控制、分拣和配送信息等于一身，可在0.2 秒，计算出300 多机器人680 亿条可行运行路径，并做最佳决策。智能控制系统为京东开发、集成并拥有自主知识产权。

强强联合，各展所长。

新时达具备较为完善的产业链优势和制造能力，与京东合作的大致领域包括：

（1）机器人与电梯交互合作：利用京东配送场景优势及服务类机器人的电梯交互需求，结合新时达电梯控制系统方面的优势，共同来整合电梯行业资源，共同开发市场。

（2）智慧物流机器人、服务机器人制造合作：借助京东对配送机器人的市场应用落地需求，结合新时达在机器人领域智能制造的优势，双方将在智能配送机器人和服务机器人智能制造等方面展开合作。

盈利预测与估值。我们预计2018-2020 年，公司归属母公司净利润分别为1.42亿元、1.71 亿元、2.01 亿元。同比增长3.32%、20.25%、17.46%。对应每股收益0.23 元、0.28 元、0.32 元。给予2018 年PE 35-40X，合理价值区间8.05-9.2 元，给予“优于大市”评级。

风险提示。自动化业务整合进度不达预期；工控市场需求放缓。