基建投资有望触底回升

今年以来建筑行业下跌7%，跑输沪深300 指数35 个百分点，涨幅在所有行业中排名倒数第一，为历史上最差行情。主要因为今年投资低于预期，1-10 月基建投资增速仅为3.3%，维持在低位；制造业投资增速为2.6%，创有统计以来新低；房地产韧性超预期，依然保持两位数以上增长。随着逆周期调控政策加码，专项债及多渠道融资有望提振基建投资触底回升。以往专项债主要用于土地储备和棚改，投向基建的只有20%左右，新规实施后专项债可用作资本金，投向基建的比例也有望提高至80%，预计可带动基建7%至8%的增速。此外，项目资本金比例下调、可发权益金融工具筹集资金本等措施也将提振明年基建，预计2020 年基建投资增速将提升至10%左右。

订单回暖，估值历史低位，子板块分化大

今年前三季度建筑行业上市公司营收同比增长15.9%，收入提速，增速创近年来新高；归母净利润同比增长7.1%，利润增速回升，有望继续回暖。行业订单触底回升，同比增长4.4%。当前行业市盈率为9 倍，市净率为0.9 倍，不论是绝对值还是历史分位值均处于历史最低水平，估值吸引力突出。细分板块来看，基建业绩提速，房建整体平稳，钢结构增速放缓，化学工程改善明显，国际工程触底回升，装修装饰业绩下滑，园林工程继续探底。

三条主线布局投资机会

基建龙头在手订单为历史最高水平，订单收入保障比达到近4 倍。央企今年前三季度新签订单增速回升至14%，远高于去年6%的水平，订单再提速。随着逆周期调控政策推进，订单有望加快落地，业绩确定性强，估值修复空间大。重点推荐中国铁建、中国中铁、中国交建、中国建筑、安徽建工等。

设计咨询处于产业链前端，基建回升率先受益，板块负债低，现金流好，属于轻资产。设计行业分散，整合大势所趋，上市龙头利用自身优势实现集中度提升，业绩有望维持高增长，重点推荐中设集团、苏交科等。

油石化行业固定资产投资在连续三年下降之后迎来拐点，随着产能出清，行业固定资产投资有望开启新一轮投资周期。化学工程公司景气度滞后于石油石化行业，随着下游需求增加，工程订单高增长，重点推荐龙头中国化学等。

风险提示：投资不及预期；应收账款坏账，项目资金落实不到位等。