军工板块主动基金持仓处于历史相对低位。从2024 年年初到11 月25 日，中信军工指数涨跌幅为+8.93%，申万军工指数涨跌幅为+6.49%，均跑输沪深300 指数12.15%的涨幅。2024Q3 主动基金军工重仓市值与占比均有所回升，超配幅度从0.6pct 扩大到0.77pct ，但相较于22Q3 时超配2.95pct，依然有较大的提升空间。

24 年前三季度板块营收和利润均有所下滑，但个别上游环节三季度已出现同环比改善态势。24 年前三季度板块营收同比-9.91%，归母净利润同比-34.19%。但上游材料环节的主要供应商西部超导和中简科技均结束了持续5 个季度的业绩同比下降，分别于24Q2 和24Q3 增速回正且环比出现大幅增长。此外，虽然利润表短期承压，但全产业链的固定资产依然维持高位正增长，说明行业长期需求确定性高。

主链修复：实战实训和低费效比催生导弹和远火高需求弹性，升级换代、军贸出海驱动航空装备新一轮增长。现代战争精确制导化使导弹和远火的需求快速上升，而实战化高消耗特性也对费效比提出更高要求。2025 财年美国导弹与弹药预算为298亿美元，较2022 财年增长44%，近三年总体呈明显增长趋势，其中制导多发火箭系统2025 财年采购预算同比增长29.4%。 以J35A、J20S 为代表的新一代航空装备在第十五届珠海航展正式亮相，未来有望引领新一轮增长。Y20、翼龙2、彩虹3等型号产品近年来频繁亮相国际航展，军贸有望成为高端制造出海的新“名片”。

新质新域：前沿科技是大国博弈的制高点。国防装备是高新技术应用的集大成者，以高新技术应用实现军队建设质变，从而取得与对手之间的代际优势是装备竞赛的最优解。但高新技术的落地依赖大量的资源投入，因此通过融合的方式实现技术、市场和产业的协作分享，能有效提升资源利用效率并实现正向循环。以商业航空、商业航天、低空经济为代表的新质新域正逐步成为板块的新成长曲线。

长期看军工行业需求确定性高，新一轮景气周期可期。建议关注以下细分领域标的：

核心装备和核心配套，建议关注：主机厂，中航电测(300114，未评级)、中航沈飞(600760，未评级)、中航西飞(000768，未评级)、航发动力(600893，未评级)、中直股份(600038，增持)、洪都航空(600316，未评级)；信息化、智能化，中航光电(002179，买入)、航天电器(002025，买入)、振华风光(688439，买入)、振华科技(000733，增持)、中航机载(600372，增持)、长盈通(688143，未评级)、火炬电子(603678，未评级)；核心配套，西部超导(688122，买入)、中航重机(600765，买入)、抚顺特钢(600399，买入)、图南股份(300855，未评级)、钢研高纳(300034，买入) 、 楚江新材(002171，买入) 、派克新材(605123，未评级)、光威复材(300699，买入)、中航高科(600862，买入)、航发控制(000738，未评级)、航发科技(600391，未评级)、北摩高科(002985，买入)等。

新热门赛道，建议关注：卫星互联网和人工智能，海格通信(002465，买入)、航天电子(600879，未评级)、国博电子(688375，买入)、盛路通信(002446，未评级)、航天电器(002025，买入)、上海瀚讯(300762，未评级)、振芯科技(300101，未评级) 、铖昌科技(001270 ， 未评级) 、臻镭科技(688270 ， 未评级) 、复旦微电(688385，买入)、紫光国微(002049，增持)、航天智装(300455，未评级)；大飞机配套，中航西飞(000768，未评级)、中航沈飞(600760，未评级) 、中直股份(600038，增持)、中航重机(600765，买入)、中航高科(600862，买入)等。

风险提示

军品订单和收入确认不及预期；研发进度及产业化不及预期；竞争格局及份额波动风险；产品价格下降风险；假设条件变化影响测算结果