2025 年农业投资策略：关注景气反转板块、绩优成长股、央国企重整机会我们认为，2025 年农业板块投资机会主要围绕三条主线展开：1）景气反转，水产品与白羽鸡肉价格持续磨底，2025 年内需有望逐步修复，或带动供给已现收缩的水产品、与宏观经济表现相关性较强的白羽鸡肉产品价格反转向上；动保板块Q3 业绩初现修复，2025 年养殖持续盈利有望带动后周期景气持续修复，建议关注海大集团、圣农发展、科前生物等。2）绩优成长股，Q3 宠物食品板块与生猪养殖板块业绩表现强劲，龙头公司业绩表现尤为亮眼，建议关注乖宝宠物、中宠股份、佩蒂股份、牧原股份、温氏股份等。3）央国企重整：特朗普当选后粮价走势或添变数，央国企并购重组主线下种企实力提升或现机遇，建议关注荃银高科、隆平高科、大北农、登海种业等。

主线一：水产品和白羽鸡产业链、动保板块景气或迎反转9 月底以来各项政策落地见效带动内需逐步呈现出温和修复表现，2025 年宏观政策总体取向有望明显宽松、或带动内需增长进一步修复。1）水产品：

国内鱼价周期约4 年左右，本轮周期鱼价在2021 年7 月开始进入下滑通道、于2024 年3 月触底后并未出现明显反转向上，价格长时间磨底影响下投苗量连续两年减少、存塘量或处低位。供需双重利好下价格反转可期，建议关注海大集团。2）白羽鸡产业链：白羽鸡肉价格持续磨底，种鸡产能尚未出现明显去化、后续供应或仍较充足。但白羽鸡肉因消费渠道特性、其价格受宏观经济影响更为明显，内需修复有望带动价格反转向上。建议关注圣农发展等。3）动保：Q3 动保板块业绩初现修复，10 月主要猪用动保产品批签发同比高增，后周期逻辑下动保板块景气或迎明显修复。行业竞争加剧背景下推陈出新或是破局关键，建议关注研发能力较强的科前生物等。

主线二：关注宠物食品与生猪养殖板块绩优成长股1）宠物食品：宠物赛道是当前为数不多的仍在高速增长且具备较强消费韧性的赛道，是经济发展阶段及人口结构转变等所带来的自上而下的板块性投资机会。外销内销双轨并进，宠物板块2024 年Q1-Q3 营收同比增长21%，毛利率维持高位、盈利普超市场预期（yoy+88%）。展望2025 年，海外需求或趋于常态，产能分散或将抵御“关税压力”；赛道红利叠加格局优化，研发及供应链实力、品牌矩阵扩充等重要性愈发凸显，头部宠企能力被放大，盈利释放可期。建议关注乖宝、中宠、佩蒂等。2）生猪养殖：养猪板块Q3盈利高增，经营性现金流明显改善后更多用于降负债而非扩产能。考虑到养猪行业在5 月转盈后逐步进入“缓补栏”阶段、累计能繁增幅约1.9%，我们预计2025 年猪价或处于周期下行通道、但养殖行业盈利有望持续。建议关注成本优势、盈利兑现能力优秀的猪企，如牧原股份、温氏股份等。

主线三：国央企并购重组叠加地缘政治，关注种子板块的潜在机遇特朗普当选后粮价走势或添变数：阶段性可能出现多国内大豆、空美豆的机会；玉米价格则有望边际企稳、甚至反弹。粮食安全可控背景下生物育种产业有望扩面提速，央国企并购重组主线下种企实力提升再现机遇。荃银高科、隆平高科、丰乐种业、大北农等背后均有较强国央企集团及大股东实力支撑，2025 年有望受益。其中荃银高科有望通过并购重组等来解决大股东与上市公司之间的同业竞争问题，且大股东先正达集团或有可能重启上市进程；隆平高科、丰乐种业背靠中信集团、国投集团，种业资源丰富。建议关注荃银高科（市场并购重组预期）、隆平高科（种业龙头）、大北农（转基因龙头）、登海种业及相关粮油加工企业等。

风险提示：畜禽价格表现不及预期，上市公司生猪出栏量不及预期，母猪产能去化幅度/速度不及预期，粮食价格表现不及预期等。