投资要点

事项：

公司发布2018年三季报：2018年Q1-Q3实现营业收入6.65亿元（+45.22%），归母净利润4011万元（-3.13%），扣非归母净利润3802万元（+86.47%），每股收益0.04元（-3.20%），低于预期。

其中2018Q3 实现营业收入2.69 亿元（+48.86%）， 归母净利润2149 万元（+95.89%），扣非归母净利润1973万元（+79.16%）。

公司预计2018年度归母净利润变动区间3,856.24万元至6,610.69万元，同比增速为-30%至20%。低于预期。

平安观点：

盈利情况低于预期，主要是玩具业务亏损所致。公司玩具业务遭遇上市以来首年亏损，主要是玩具出口业务收入大幅下降所致，原因是全球贸易形势复杂多变使外贸业务不确定性明显增强，全球玩具市场竞争加剧影响部分地区如欧盟、拉丁美洲的订单，全球最大的线下玩具零售巨头玩具反斗城破产清算等事件也影响了部分销售规模。1-9 月份玩具业务预计亏损了约1700 万，四季度亏损幅度可能进一步扩大。

教育信息化业务发力，为公司未来主要看点。如果扣除玩具业务的亏损，1-9 月份，教育业务已经贡献近5700 万利润，其中Q3 教育业务约贡献近2000 万利润。其中，高乐教育盈利大幅超越承诺利润，根据中报数据，高乐教育实现归属于母公司的净利润3183.17 万元，同比增长606.71%，远超2018 年承诺净利润1300 万元。教育信息化业务享政策红利，借助过硬的技术实力，以及渠道端与第三方网络运营商和神舟数码建立深度合作关系，公司教育信息化业务成长进入快车道，将成为公司未来主要看点。

与教育部直属单位合作协议落地，利好教育信息化业务。三季度，公司子公司异度信息与教育部教育装备研究与发展中心签署战略合作协议，有利于发挥公司及异度信息在教育信息化领域的核心技术及应用服务优势，提升品牌影响力和市场竞争力，为进一步拓展互联网+智慧教育市场创造有利条件。

与中国电信广东分公司联合中标汕头1.11 亿元项目，教育信息化版图再下一城。三季度，子公司高乐教育中标汕头市潮阳区“互联网+智慧教育”项目，继此前的普宁、揭西项目，公司市场版图中增加汕头。此次中标，有利于进一步提升高乐教育的品牌知名度和行业影响力，为持续拓展互联网+智慧教育项目创造有利条件。与中国电信广东分公司组成联合体中标，随着合作的深入，有望借助中国电信的渠道进一步开拓市场。

投资建议：公司玩具业务情况低于预期，出现上市以来首年亏损，拖累整体业绩，下调公司盈利预测，预计2018 年-2020 年归母净利润分别为5800 万元、8800 万元、1.27 亿元（调整前为1.16 亿元、1.45 亿元 、1.85 亿元），EPS 分别为0.06 元、0.09 元、0.13 元（调整前为0.12 元、0.15 元、0.20 元），目前股价对应PE 分别为45.7 倍、30.3 倍、20.9 倍。公司股价已下调较多，维持“推荐”投资评级。

风险提示：1、国际玩具市场不确定加大风险。公司玩具产品以出口为主，出口地主要包括欧盟、北美、拉美等国家和地区。近来，国际贸易摩擦加剧，外贸业务不确定性明显增强。受电商冲击，国际批发市场竞争更加激烈。全球线下玩具零售龙头玩具反斗城等公司破产清算，也对渠道销售规模造成了影响。2、人民币升值风险。公司出口产品主要采用美元结算。人民币汇率波动会给公司带来以下影响：一是汇兑损益，二是出口产品的价格竞争力，若人民币汇率波动，公司产品在国际市场的性价比将会改变，如果未来人民币持续升值将给公司的经营业绩带来一定的影响。3、并购整合风险。为增强公司长期可持续发展实力，公司通过并购扩张布局互联网教育业务。通过并购整合，公司业务规模、市场空间和竞争实力得到了明显提高。但是，并购也导致公司管理半径加大，要求公司建立更加完善的经营管理体系，不断提高内部治理水平。若公司对并购标的不能进行有效整合，充分发挥协同效应，将会对公司的经营业绩产生一定的影响。