2014年公司净利润同比下降40%

2014年公司实现营业收入17.9亿元，同比减少7.4%；归属母公司净利润1.6亿元，同比减少39.8%；实现每股收益为0.41元。公司每10股派发现金红利4.50元（含税），送红股0股（含税），以资本公积金向全体股东每10股转增10股。炸药行业虽然增速下降，但公司依然坚定向前迈进，公司目前已经基本完成了爆破服务资质、人才的积累，马钢罗河项目、库车鑫发项目将为公司奠定发展基石，公司爆破服务业务步入较快增长期。我们上调目标价至19.36元，评级为谨慎买入。

支撑评级的要点

2014年公司净利润同比大幅下降近40%，主要原因有：（1）受新疆反恐形势影响，火工品禁运，销售量下降；（2）与中金立华工业工程服务有限公司合作，其单方面对安庆市向科爆破工程技术有限公司增资，致使公司失去对向科爆破的控制权，计提商誉减值准备1,838万元；（3）母公司因美国奥斯汀项目技术协助费摊销，增加费用1,082万元。

经过三年的修炼内功，公司行业资质、人才得到很大提升，目前拥有了爆破作业一级资质、爆破与拆除工程专业承包一级资质、土石方工程专业承包三级资质。从人才来说，经过这两年的积累公司爆破服务领域高级职称人才达到40余人，工程技术人员达到300余人。有资质有人才，再加上公司管理层务实灵活的管理作风，我们相信公司爆破服务有望腾飞发展。

评级面临的主要风险

并购和合作项目不达预期风险；炸药需求低于预期的风险。

估值

我们预计公司2015-2017年的每股收益分别为0.51元、0.55元和0.61元，考虑到公司的规模效应、盾安优异的管理能力，我们给予公司2015年38倍的市盈率水平，目标价由13.40元上调为19.36元，评级为谨慎买入。