事件：公司发布2024 年一季报，2024 年一季度实现营收 2.6 亿，同比增长33.6%；实现归母净利润3054 万，同比增长11.9%。随着IPO项目投产，公司产能瓶颈突破，业绩提升明显。

海外业务占比提升，毛利率同比增幅较大。2024Q1，公司综合毛利率为31.0%，同比增长9.8 个百分点，主要系高毛利率的海外业务占营收比重提升所致；2024Q1 净利率11.6%，同比下降2.1 个百分点，主要系当期计提坏账准备增加，导致信用减值损失较去年同期上升所致。一季度公司期间费用13.9%，同比增长1.0个百分点，其中销售、管理、研发、财务费用率分别为3.9%、6.0%、2.4%、1.6%，同比分别-1.2、+0.4、-1.5、+3.3 个百分点，财务费用率上升主要系可转债按实际利率法摊销影响所致。

海外市场拓展顺利，在手订单充足。2023 年以来，公司跟随出海与主动出海同步推进，在新加坡设立了海外业务总部，重点在非洲、东南亚、南美洲、澳大利亚、中东、印度等国家和地区开拓市场，成功中标全球最大的铁矿石项目西芒杜铁矿，中标金额12.8 亿元。至2024 年一季度末，公司在手订单24 亿元，充足的订单为公司未来业绩保驾护航。

发布股权激励计划，彰显业绩信心。4 月9 日公司发布股权激励计划草案，本次激励对象涉及公司董事、高管、中层管理人员和核心骨干共114 人。解锁目标为：以2023 年净利润为基数，2024 年、2024-2025 年、2024-2026 年净利润增长（累计增长）率分别不低于50%、275%、612.5%；对应2024-2026 年净利润目标分别为1.53、2.30、3.44 亿元，复合增速达50.0%，彰显发展信心。

盈利预测与投资建议。预计公司2024-2026 年归母净利润分别为1.76、2.83、3.76 亿元，对应EPS 分别为1.10、1.77、2.35 元，对应当前股价PE 分别为21、13、10 倍，未来三年归母净利润复合增速为54.3%。公司全球化布局加速中，有望受益于海外市场需求增长，首次覆盖，给予“持有”评级。

风险提示：原材料价格波动风险；海外市场拓展不及预期风险；汇率变动风险。