主要观点：

1.近期食品饮料行业估值大幅修复，完全符合我们之前的判断；行业指数上涨领衔各行业可能源于四大事件。

我们最近几个月一直坚持认为食品饮料具有高增长、高确定性和低估值三大特征，应该会有估值修复和提升行情；两会期间我们预期大盘和食品饮料上涨概率较大，近期食品饮料行业持续快速修复估值，指数连续两周领衔各行业涨幅，完全符合我们的判断。我们认为，这可能主要因为四件事情：一是贵州茅台相关负面因素趋于淡化。两会期间对茅台等终端价格偏高、三公消费中对酒类的限制性舆论等最终没有在两会结束时形成一种实质性的措施或说法，而力挺茅台的声音却不绝于耳，甚至传闻茅台会在近期提价，这提振了市场主动修复行业估值的信心；二是3〃15 之夜平安度过。一年一度的央视3〃15 晚会没有爆出有关A 股上市公司的负面或风险猛料，人们担心的行业性“黑天鹅事件”未出现，使得行业风险未集中爆发，而且经过排查，近期大面积爆发行业性风险的概率不大；三是成都春季糖酒会催生畅想。一年一度为期一周的春季糖酒会于3 月17 日在成都开幕。春季糖酒会作为行业盛会，行业性政策会有新动向，各大企业都会进行公关、宣传和交流，推出新品、展示新形象、发布新规划以求新商机。可以说，每年的春季糖酒会都会为行业全年的发展定调子，今年消费行业会承载更多政策与市场预期，投资机会自然会更多，从而带来新的想象空间；四是维维控股贵州醇，带来行业性的并购重组预期。我们曾在3 月12 日《维维收购贵州醇点评及近期投资策略：

维维收购贵州醇掀并购潮 提升估值预期》报告中提出，酒企兼并收购高潮或将引发酒企兼并收购高潮，是食品饮料行业新一轮估值修复的最佳契机。这也许会成为行业进一步修复估值的一个重要驱动因素。

2.行业估值仍然大幅低于过去平均水平，2012 年预测估值更低，多数子行业提升空间可达50%~90%。

从wind 获取的资料显示，上周五收盘行业整体静态PE31.85 倍，相对于过去十多年的PE 均值38 倍还有30%左右空间；2012 年预测PE 为20.43 倍，其中，白酒19.6 倍，肉制品14.4 倍、食品加工18 倍、调味发酵品16 倍、肉制品20 倍、黄酒35 倍、啤酒26 倍、葡萄酒25 倍。结构性看这些行业的PE 有高有低，但以各个行业自身历史估值水平看，多数还有50%-90%左右空间；从我们的预期看，提升空间也大抵如此。

3.行业大盘蓝筹公司很多，短期仍有进一步修复估值和提升估值水平的动力，坚持三梯队投资策略，不过品种组合略有调整。

我们近期的行业投资策略主要是三梯队组合：黄酒+一线白酒+二三线白酒+部分食品为第一梯队，准一线白酒为第二梯队，第三梯队为并购重组。按照监管层的导向，蓝筹股最能体现价值投资取向。我们认为，食品饮料具有很多蓝筹公司，如贵州茅台、五粮液、洋河股份、伊利股份、泸州老窖、山西汾酒、张裕A、青岛啤酒、燕京啤酒等，还有许多高成长、高确定、估值仍有较大空间的二三线企业，如金种子酒、沱牌舍得、酒鬼酒、老白干酒、安琪酵母、三全食品、贝婴美、伊力特、保龄宝、加加食品、汤臣倍健、洽洽食品、双塔食品等。再从行业未来发展机遇看，行业性的兼并收购重组正形成燎原之势，业绩和成长性有待确认的海南椰岛、ST 皇台、皇氏乳业、维维股份等都具有良好的兼并收购或重组预期，业绩增长确定的五粮液、金种子酒、贵州茅台、洋河股份等也都存在类似预期。因此，上述三梯队策略仍然维持不变。

4.品种组合：继续首推古越龙山，重点看好五粮液、金种子酒、海南椰岛、ST 皇台等，新调进保龄宝强烈推荐：古越龙山（业绩增长+收购预期，特别是极强的新领袖酒预期）、五粮液（业绩增长确定+低估值+收购预期）、金种子酒（高增长+低估值+收购预期）、海南椰岛（大股东出售股权预期）、贵州茅台（低估值+收购预期）、洋河股份（继续高增长+收购预期）、泸州老窖（低估值+较高增长预期）、山西汾酒（较高增长预期）、酒鬼酒（高增长预期）、伊力特（较高增长预期+煤化工）、沱牌舍得（高增长预期）、老白干（较高增长预期），以及保龄宝（产业链延伸至终端+业绩较高增长+较低估值）、伊利股份（国内婴幼儿奶粉份额达13%受益龙年婴儿潮+低估值）、贝因美（国内婴幼儿奶粉市场份额10.8%受益龙年婴儿潮+估值较低）等；推荐：金枫酒业（成为光明集团旗下酒类整合平台，白酒收购整合预期）、ST 皇台（被借壳或再收购其他酒企，推荐）、皇氏乳业（并购预期）、维维股份（收购贵州醇之后还会有继续收购，但可能要到明年或更长时期）。

其中，保龄宝属于食品制造业，已决定进军保健品终端市场，延伸产业链，值得期待。