投资要点

摘要:白酒业绩表现亮眼,高端酒出货量超预期,一线白酒实际表现较好,非一线白酒分化较大。葡萄酒行业增速继续回升,啤酒仍面临销售压力。大众品行业分化较大,乳制品净利下降较多,液态奶景气度最高;肉制品净利增速较高,但需求暂难好转;酱醋调味品收入增速略有回暖,盈利能力仍可提升。4Q15 食品饮料基金仓位有望回升。建议投资者关注净利增速环比显著提升和延续较快增速估值不高的品种,包括老白干酒、克明面业、三全食品、安琪酵母、洋河股份、海天味业等。

白酒业绩表现亮眼,高端酒出货量超预期。中秋备货推动3Q15 报表收入增速环比回升,消费升级、竞争趋缓推动利润率回升。一线白酒实际表现较好,高端酒出货量超出我们的预期;非一线白酒分化较大。展望4Q15,预计白酒行业营收可维持5-10%的增幅,消费重拾升级态势、竞争格局趋缓将继续带动利润率继续回升。白酒重点公司中,4Q15 预测净利增速由高至低分别为:老白干酒(279%)、五粮液(21%)、顺鑫农业(19%)、洋河股份(13%)、贵州茅台(9%)、古井贡酒(9%)、青稞酒(-33%)、泸州老窖(扭亏)、山西汾酒(扭亏)。

其它酒类4Q15 业绩出现分化。葡萄酒进口酒压力可能持续,通过重新强调中低档产品、推动渠道往市县渠道下沉、积极代理进口酒,张裕有望企稳;啤酒行业仍面临较大的调整压力,预计行业销量将继续下降。其它酒类重点公司中,4Q15 净利增速预测由高至低分别为:张裕(11%)、青岛啤酒(扭亏)。

大众品分化较大,乳制品净利下降较多,液态奶景气度最高;肉制品净利增速较高,但需求暂难好转;酱醋调味品收入增速略有回暖,盈利能力仍可提升。大众品方面:乳制品中液态奶优于奶粉表现最好。肉制品行业收入增速持续放缓显示需求低迷,双汇3Q15业绩主要是低基数与吨利提升推动,产品结构老化问题仍需时间解决。调味品营收增长略有好转,盈利能力持续提升,4Q15预计酱醋类调味品营收增速10%以上,产品结构升级趋势持续,费用率走低是大概率事件,预计净利增速15%-20%。整体看食品行业营收将保持平稳增长,受益于费用率下降,调味品净利增速将快于营收。食品重点公司中,4Q15净利增速预测由高至低分别为:克明面业(1216%)、安琪酵母(285%)、伊利股份(98%)、三全食品(62%)、恒顺醋业(58%)、海天味业(15%)、双汇发展(9%)、中炬高新(-4%)、好想你(-5%)、大北农(-6%)、加加食品(-8%)、光明乳业(-43%)、贝因美(扭亏)。

预计4Q15 食品饮料基金仓位有望回升。4Q15 白酒仓位有望回升,主要是茅台实际销售持续超预期提振了市场信心。随着基本面的持续复苏,白酒板块有望继续获得机构加仓,一些基本面较好、有业绩支撑的公司将更可能获得市场青睐,低估值、成长性较好的龙头企业有望重获基金增持。

建议投资者可关注两类品种:(1)4Q15 净利增速有望环比显著提升的品种,包括老白干酒、克明面业、三全食品等。(2)4Q15 净利可延续较快增速,且估值不高的品种,包括安琪酵母、洋河股份、海天味业等。

风险提示:宏观经济下行幅度超预期致消费低迷,大众品成本上涨幅度超预期等。