在过去的2014年,医药板块作为涨幅倒数的行业,很多朋友在问,2015有机会吗?我们认为,15年的医药是个深化分化年,最高零售价取消、医保支付价、招标大年等多重政策将持续影响企业,通俗点讲,医药行业这个蛋糕,15年增速仍然是不快但稳定的,但重新切蛋糕的规则变动将从预期到落地,蛋糕会开始重新切分, 6000多家药厂太多了,洗牌的过程也是一个大浪淘沙的过程,对上市公司整体是利好,行业集中度将提高。

从投资的角度看,15年大票机会或许更多,首先,国际上大票给估值溢价;其次,这是一个行业集中提速的年代,大票的优势更明显,大票上我们推荐白药、天士力、恒瑞、阿胶、复星等。15年,OTC的投资机会值得关注,OTC走势已经落后处方药数年了,最高零售价取消后,率先有可能提价的将是拥有品牌溢价能力的OTC企业,推荐白药、三九、同仁堂等。

医药工业2014年1~10月份收入、利润同比分别增长13.1%和12.9%,上市公司整体增速略高于这个增速。整体来看,行业增速2010年以后开始逐年下降,这和医保增速放缓有很大关系,对近两年行业增长较为乏力我们认为和招标进度较慢也有一定关系。对于2015年,我们认为整体行业增速基本和2014年相当,医药工业维持13%左右的增长,上市公司整体15%左右,这个判断的主要逻辑在于医保筹资增速趋稳,同时政策短期的不确定并不会很快的传导到报表端,而2014年陆续招标的省份增多,2015年这些省份也陆续实施,新中标也将带来一定的增量贡献。

制度正处在转变的前夜,一切将从发改委放开最高零售价格开始,随后而来的将是医保参与到药品价格形成当中,紧接着就是医疗机构所谓的“二次议价”,而现有的招标体制是否仍会继续延续,或者如何在新的体制中与其他政策衔接,这一切都是我们需要观察的。

政策转变期,整体来看,我们判断处方药影响不明朗,阶段性估值可能会承受压力;而非处方药(特别是品牌OTC产品)获得了定价权,有望整体受益。

由于OTC市场医保报销比例低,医保参与药品价格形成影响较小;价格市场化形成,不存在与招标的对接;这两点决定了OTC市场受体制转变的影响较小;同时最高零售价格放开后,OTC市场获得了自主定价的权利,也就是定价可以突破原先设定的最高零售价,这对OTC独家品种以及品牌药意义非凡。

变局后的处方药,将迎来投资机会,我们也正在等待政策落地。