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浙江震元(000705)三季报点评:业绩短暂调整 继续看好公司未来发展潜力

招商证券股份有限公司 2014-10-27

公司公布三季报:营业收入15.4亿元,净利润3911万元,同比分别增长3.78%,-21.43%,EPS 0.12元。前3季度业绩下降,主要是子公司震元制药、母公司医药商业相关认证带来的影响,以及新品推广费用提升等。14年是公司调整年,公司2个大品种待招标,医疗服务业务及外延有预期,预计15年起业绩快速增长。

GMP和GSP认证,对公司经营造成一定影响。公司前三季度营业收入15.4亿元,净利润3911万元,同比分别增长3.78%,-21.43%,其中Q3收入增7.4%,净利降70%。14年是公司的调整年,主要是:子公司震元制药上半年的GMP认证停产对经营造成影响,震元制药上半年收入1.72亿元同比降约10%,净利961万元同比降约44%,虽然6月份通过GMP认证,我们预计部分制剂产品3季度缺货,影响销售,同时原料药平均销售价格与去年同期比还是有所下滑。母公司方面:医药商业配送进行GSP认证,对经营产生一定影响,母公司收入虽增4.5%,但利润下降15.7%。公司销售期间费用率上升了1.1个百分点,主要是销售费用率提升,我们预计主要是近年公司新品上市加大市场推广所致。

继续看好公司专科制剂转型战略。公司7月获批腺苷蛋氨酸原料药和注射剂,国内第3家,市场格局好,13年4月份获批美他多辛注射液国内独家,被评为2013年十大重磅处方药,参与制订国内第一部“急性酒精中毒诊治专家共识”。我们认为这两个大品种都有过亿潜力,受益于新一轮招标。埃索美拉唑钠原料药及冻干已在国家药品审评中心等候技术评审,其他在研新药按计划推进并取得阶段性进展。

维持“强烈推荐-A”投资评级:看好公司向专科药品制剂发展,大品种腺苷蛋氨酸及13年获批独家品种美他多辛注射液受益于新一轮招标。公司开始涉足医疗服务、健康管理,推进医药商务平台建设,预计未来有外延。14年是业绩调整年,预计14-16年EPS 至0.18、0.24、0.32元,对应PE 55、41、30倍,维持“强烈推荐-A”投资评级。

风险提示:招标低于预期、制剂业务低于预期。

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