终端消费数据温和回升：自12 年四季度以来，社零增速不断回暖。进入今年以后，由于去年同期春节高基数导致13 年1 月份的零售数据不是很亮丽，但是从1-2 月份拉平后社零仍然实现了12.3%的增长，而3 月、4 月也分别实现12.6%和12.8%的增长，显现初慢慢好转的态势。4 月份全国百家重点大型零售企业零售额同比增长16.8%，较2012 年同期提升了0.02 百分点，并且同今年3 月相比，也大大提升了6.9%个百分点，创年内最高月度增速。

黄金珠宝销售超预期，带动整体增速表现较好：分品类来看，在百家重点公司数据中，金银珠宝零售额同比大幅度增长94.2%，增速相比上月的20.3%提升73.9 个百分点，是零售额整体增速回升的主要原因，这与金价大跌后黄金零售旺销有关。化妆品、日用品保持平稳增长速度，其中化妆品零售额同比增长16.4%，日用品增长9.3%。此外，家电零售额同比增长8.2%，环比上月提升0.2 个百分点，延续了今年以来温和向好的趋势。食品零售额同比增长7.7%，环比上月1.0%的增速有明显回升， 蔬菜、水产品商品增长是食品零售额增速回升的主要原因，但家禽类销售仍保持大幅下降，幅度为46.7%。因此，从大多数品类来看，4 月份都体现出了环比3 月份增速提升的趋势。不过。服装类商品零售额同比仅增长1.7%，相比去年同期大幅度放缓18.6 个百分点，环比3 月份放缓9.0 个百分点。基数较高以及4 月份天气较冷导致换季需求不旺可能是服装销售表现一般的主要原因。

电商增速略有放缓，：2013 年一季度，我国网购交易总额为3520.8 亿元，同比增长35.8%，环比4Q12 下滑17.1%，去年四季度有“双11”“双12”两个重要的网络大促节点，营促销资源集中、消费者购物情绪高涨，在一定程度上透支了今年一季度的消费力。从结构上看，1Q13B2C 依然保持较高的增长速度，交易额达到1200 亿元，增速达70%。B2C 的占比从2009 年底的7.8%上升到2013 年1 季度的34.1%，三年提升四倍！1Q13 移动网购交易额再创新高，达到266.6 亿元，同比增长250.3%，势头迅猛。

电商竞争重点从粗放增长转向内力比拼：广告营销和低价策略的边际作用在减弱，消费者更加理性，单纯“低价”所带来的吸引力也越来越弱，捕获一个新用户的成本在上升，过去那种粗放型的增长模式越来越不适用。未来竞争的重点将转向物流与供应链、与供应商之间建立可持续的新型合作关系、消费者数据挖掘与分析、精准营销、信息系统与信息管理、网络支付、移动互联、O2O、金融服务等。相较而言，内功的修炼需要花更多精力和时间，影响也更深远。

终端数据显示整体消费企稳，终端门店调研印证消费企稳判断；零售企业通过业态组合、品类调整提升毛利率，控制费用总额降低费用率；同时叠加去年销售、盈利低基数影响（Q1-Q3 逐季降低），我们认为13 年零售行业的盈利水平将在消费逐步企稳、净利率提升、同期低基数三方面的综合影响下，逐季回升，估值水平也将继续跟随大盘联动，在消费数据温和好转不断提振市场信心的情形下，或许能创造更多的相对收益，而我们也则更加关注个股机会。投资策略上，仍然关注四条推荐逻辑：首推资本运作预期较强且经营出现拐点的南京中商，其次是基本面扎实、估值相对较低的零售商，推荐重庆百货、银座股份、合肥百货、欧亚集团；三是业绩出现拐点的零售公司，永辉超市、辉隆股份；其四，关注商业模式独特的海印股份、大东方。