医药行业1-10月收入增长18.2%,利润增长17.4%。2013年1-10月医药制造业累计收入16416.9亿元,同比增长18.2%;累计利润1582.4亿元,同比增长17.4%;毛利率28.6%,净利率9.6%,费用率18.3%;剔除原料药,医药制造业2013年1-10月收入增长19.3%,利润增长18.0%,毛利率30.6%,净利率10.3%。1-10月份行业经济运行平稳。

第三季度样本医院处方药增速较二季度有所放缓,仍好于一季度。今天上午PDB医工院样本医院用药金额数据出炉,2013年前三季度样本医院用药金额同比增长10%,剔除抗感染药增长12%,增速与上半年一致。单季度看,第三季度样本医院用药金额同比增长10%,剔除抗感染药增长12%,增速较二季度整体13%,剔除抗感染15%的增速有所放缓,仍好于一季度整体7%,剔除抗感染9%的增长情况。数据验证了我们之前对于反商业贿赂事件影响有限的判断。

反商业贿赂渐趋平静,10月单月数据较上月明显好转。10月份医药制造业收入同比增长17.1%,利润同比增长17.2%,收入和利润均较上月增速明显回升。10月单月毛利率为27.4%,利润率为9.6%,费用率17.6%,行业盈利能力稳定。占医药制造业权重最大的化学制剂10月收入同比增长19.4%,利润同比增长22.4%,增速均环比上月有明显提升,反映随着反商业贿赂渐趋平静,终端需求以及销售情况向好。10月份医药制造业尤其是化学制剂的增速回升,有力的应证了我们前期对9月数据不宜太过悲观解读的看法,随着医药领域反贿赂逐渐平息,加之四季度医药消费旺季来临,我们看好四季度用药金额增速回升,看好医药制造业板块全年呈现“小阳春”的增长态势。

子行业方面,化学制剂景气稳中有升,中药饮片需求强劲。反商业贿赂渐趋平静,化学制剂景气稳中有升,1-10月收入同比增长15.6%,利润同比增长16.6%;10月单月收入同比增长19.4%,利润同比增长22.4%,收入和利润增速均较上月加快。中药饮片1-10月收入同比增长27.9%,利润同比增长26.5%;10月单月收入同比增长42.0%,利润同比增长20.4%,10月收入快速增长,反映终端需求强劲。中成药1-10月收入增长21.9%,利润增长20.6%;10月收入同比增长10.8%,利润同比增长11.8%,单月增速均较上月有所回落,我们分析增速放缓是考虑到后续中成药调价预期,部分经销商减少备货所致。后续随着政策日趋明朗,中成药消费有望增速回升。生物制药1-10月收入和利润同比增长17.5%、11.2%;10月单月收入和利润同比增长12.2%、3.9%。医疗器械1-10月收入和利润同比增长17.0%、14.5%;10月单月收入和利润同比增长10.9%、37.5%。卫生材料及医药用品1-10月收入和利润同比增长22.4%、26.7%;10月单月收入和利润同比增长23.3%、40.0%。化学原料药1-10月收入和利润同比增长13.8%、13.9%;10月单月收入和利润同比增长16.7%和14.1%。

2014,依旧精彩。预计2020年健康服务业收入达到8万亿(2012年2.89万亿),复合增长率13.5%,行业增长大趋势不变,但医保控费、竞争加剧,都将推动行业持续优胜劣汰,“把握产业发展,分享企业成长”,医药行业中长期投资收益继续丰厚,投资机会精彩纷呈,除了传统的药品,医疗器械和健康服务业也将成为资本市场的重要组成部分。展望2014年,医保支付尚无压力;基药和非基药招标推进,以质量为前提的招标仍是主旋律,药价稳中略降;创新型药企创新药和创新模式逐步开花结果;2014版医保目录遴选;社会资本进入医疗服务业,公立医院改革实质性推进;国企改革也将推动行业中坚力量机制变化,我们认为2014年的医药板块投资,将依旧精彩。

风险因素:麻醉药和中成药价虽然降幅可接受,但仍会扰乱投资者心态,导致股价波动;竞争性药品价格将持续下降;医保控费试点推进,影响投资者预期。投资策略:主题和个股有望轮番演绎。二三级医院基药使用比例确定,基药独家继续成为最大红利品种;重磅创新药上市、国企机制改善、新版医保等主题有望从明年一季度开始轮番表现。行业整合是大趋势,国家逐步对民营医院放开准入,整合与医疗服务主题表现有望贯穿全年。我们建议围绕相关主题布局:1)基药:天士力、云南白药、以岭药业;弹性较大的小公司:康缘药业、众生药业、武汉健民;2)创新:康美药业、恒瑞医药;3)国企改革:上海医药、同仁堂、东阿阿胶、海正药业;4)新版医保:恒瑞医药、信立泰;5)整合:康美药业、国药股份;6)医疗服务:复星医药、爱尔眼科、通策医疗。