隔夜美股盘中，美国总统特朗普在社交平台发帖表示，已授权对部分国家实施90天的关税暂停措施，在此期间大幅降低关税至10%。

消息传出后，美股市场迎来强劲反弹，标普500指数大涨9.5%，纳斯达克综合指数飙升12%，分别创下自2008年和2001年以来的最佳单日表现。

值得注意的是，美国国债市场在特朗普讲话后反应相对平淡。隔夜十年期美债收益率盘中一度升超20个基点，特朗普讲话后逐步回吐升幅，随后震荡调整。截至早盘11时，美国10年期国债收益率重回4.3%下方，至4.2812%。不过仍相较“对等关税”宣布前上行超20bp。

据财联社此前报道，在昨日美债抛售行情下，素有“全球资产定价之锚”之称的10年期美债收益率两天内飙升近40个基点，一度触及4.5%，而30年期美债收益率也一度升破5%，释放出严重的系统性风险信号。

在华创宏观首席张瑜看来，当前美国国债市场的脆弱性来源有三点，即对冲基金高杠杆基差交易、经纪交易商缓冲能力有限以及国债供应增长加剧。其中，对冲基金通过高杠杆进行国债现券和期货基差交易，是市场脆弱性的主要来源。

美债抛售并非因为经济向好，而是风险资产正在大幅下跌。而风险资产与避险资产齐跌，说明市场正在定价短期流动性偏紧，这也在侧面说明，关税对全球资产的影响，已经从简单的风险偏好影响扩散到流动性冲击，张瑜强调。

中信建投固收团队认为，近期美债风暴的助燃剂来自3年期美债拍卖的需求疲弱，正是因为美债面临流动性偏紧的格局，波动加大下，市场担忧情绪传导至此后的10年及30年国债拍卖，机构的杠杆基差交易被迫平仓去杠杆。

在不少机构人士看来，尽管特朗普目前暂缓了大部分关税计划，但美债回调幅度仅有“对等关税”宣布后的一半，暗示当前美国面临的风险并未消除，反而因为政策不确定性和潜在的通胀压力而更加复杂。

有分析人士表示，美联储在购买国债释放流动性的同时，通过卖空期货对冲利率风险，保持整体久期中性，随着市场杠杆率下降，美债供给溢出效应或将更加明显，而美联储或为此兜底的同时却告诉市场短期不会降息，也加速市场对通胀走强的担忧。

花旗集团在给客户的报告中也表示，暂停对等关税并不意味着美国经济避免了增长放缓和通胀上升。

与此同时，考虑到中国从2012年之后就已经开始减持美债，近年减持速度不断加快，已从峰值1.25万亿缩减至不到8000亿，相应取代的是增持黄金等其他外汇资产，市场便也能够理解当下美债风暴隐含的担忧。目前美债前三的债权国分别是日本、中国、英国。