事件概述

公司发布2023 年年报，根据公告：

根据公告：

23 全年：营业总收入实现242 亿元（YOY+20%），归母净利润实现7.4 亿元（YOY+203%），扣非后归母净利润实现7.5 亿元（YOY+629%）。

23Q4：营业总收入实现51 亿元（YOY+5%），归母净利润实现2.4 亿元（ YOY+194% ）， 扣非后归母净利润实现2.4 亿元（YOY+870%）。

分析判断:

2023 年行业：根据奥维和产业在线

冰箱国内零售额YOY+7.0%，出口量YOY+27.4%；空调国内零售额YOY+7.5% ， 出口量YOY+8.3% ， 出口额YOY+1.3%；

洗衣机国内零售额YOY+5.8%，出口量YOY+37.0%；

收入

分业务：

冰箱/柜：实现91 亿元（YOY+19%），坚持“精品+精爆品”策略，内外销协同；

空调：实现116 亿元（YOY+18%），实现电商、增量业务和OEM业务快速增长；

洗衣机：实现13.3 亿元（YOY+76%），海外市场通过冰洗协同拓展客户资源，加速完成主流市场产品布局；

小家电及厨卫：实现18.5 亿元（YOY+15%）

分地区：

国内：实现167 亿元（YOY+11%）

国外：实现76 亿元（YOY+47%），主因受益海运费下降、市场逐步恢复、市场开拓等。

利润

23 全年：销售毛利率实现13.9%（YOY+0.2pct），净利率实现3.2%（YOY+1.8pct）；

23Q4：销售毛利率实现15.8%（YOY-1.3pct），净利率实现5.0%（YOY+3.1pct）。

分业务：

冰箱/柜： 毛利率实现19%（YOY+1.9cpt）；

空调：毛利率实现8.9%（YOY-1.4cpt）。

分地区：

国内：毛利率实现14%（YOY-0.0 pct）；

国外：毛利率实现13%（YOY+0.9pct）。

费用率

23 全年：销售、管理、研发费用率分别6.5%/1.5%/2.5%，分别同比-0.6pct/-0.3pct/-0.3pct；

23Q4：销售、管理、研发费用率分别 6.6%/1.9%/3.6%，同比分别-0.5pct/+0.2pct/+0.0pct。

投资建议

结合年报，我们调整盈利预测，我们预计2024-2026 年公司收入为278、314、345 亿元（24-25 年前值为273/297 亿元），同比分别+15%/+13%/+10%，预计23-25 年归母净利润分别为9.1、10.4、12.0 亿元（24-25 年前值为 8.4/9.3 亿元）， 同比分别+22%/+15%/+15% ， 相应EPS 分别为0.88/1.01/1.16 元（24-25 年前值为0.81/0.90 元），以2024年4 月2 日收盘价9.33 元计算，对应PE 分别为11/9/8 倍，维持“买入”评级。

风险提示

下游行业景气度不及预期风险、行业竞争加剧、订单获取不及预期、上游原材料成本波动等风险、新技术迭代风险、行业空间测算偏差、第三方数据失真风险、研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险、汇率波动等。