1H24 业绩低于我们预期

公司公布1H24 业绩：收入5.22 亿元，同比-15.65%；归母净利润1.13 亿元，同比-34.73%。单2Q24 业绩：收入2.96 亿元，同比-19.82%；归母净利润0.56 亿元，同比-48.12%。业绩低于我们预期，主要系下游行业需求较弱。

发展趋势

锂电业务拖累收入较多，毛利率小幅下滑。1H24 公司3C/锂电行业收入3.54/1.12 亿元，同比-8.45%/-37.37%，锂电行业资本开支受下游影响下滑较多。1H24/2Q24 公司毛利率66.0%/65.4%，同比-1.25/-2.55ppt，我们认为虽然高毛利的3C 行业占比提升，但锂电行业部分客户毛利率承压，拖累整体盈利能力表现。

费用率提升影响净利率，持续研发投入。1H24 公司销售/管理/研发/财务费用率分别为20.2%/3.1%/21.1%/-1.5%，同比+3.03/持平/+4.19/+0.07ppt，我们判断销售费用主要受到人员增长影响、尤其Q2 量产交付和打样的叠加人员增加较多、下半年有望适当回调控制，研发费用主要系公司仍处在成长期、研发投入较多、我们认为后续有望通过产品力提升转化为业绩。1H24/2Q24净利率21.7%/19.0%，同比-6.3/-10.3ppt。

产品矩阵基本成型，持续拓展海外布局。截至目前，公司已完成机器视觉核心软硬件的全产品线布局，除视觉算法库、智能视觉平台、深度学习(工业AI)、光源、光源控制器、工业镜头、工业相机等传统视觉部件产品，公司同时拓展了智能读码器、3D 传感器、一键测量传感器等视觉传感器产品。同时，公司在上半年加大了对海外市场的投入，设立了越南公司，加大印度办事处的资源投入，以支持当地业务市场的发展。

积极分红回报投资者。公司公告2024 年半年度利润分配预案，拟向全体股东每10 股派发现金红利人民币1.30 元（含税），股利支付率14.02%。

盈利预测与估值

由于下游需求短期承压，我们下调2024/2025 净利润18.6%/9.5%至1.95 亿元/2.82 亿元。当前股价对应2024/2025 年30.4 倍/21.0 倍市盈率。公司技术优势明显、竞争力强，维持跑赢行业评级，但由于公司有部分锂电业务收入、整体锂电行业估值中枢下行，我们下调目标价29.8%至65.00 元对应40.7 倍2024 年市盈率和28.2 倍2025 年市盈率，较当前股价有33.9%的上行空间。

风险

下游资本开支不及预期；行业竞争加剧；新产品进展不及预期。