事件：2023 年10 月27 日，公司发布了2023 年三季报，前三季度共实现营收9.32 亿元，同比-21.61%；归母净利润0.98 亿元，同比-53.12%；扣非净利润0.87 亿元，同比-56.01%。其中Q3 单季度实现营收3.16 亿元，同比+8.31%，环比-7.63%；归母净利润0.40 亿元，同比-17.17%，环比-10.08%；扣非净利润0.35 亿元，同比-21.19%，环比-14.37%。

液晶市场需求有所回升，Q4 新品发布有望带动显示材料需求增长：公司主营业务包括液晶材料和OLED 材料，与下游消费电子产品出货量相关性较强。根据IDC、RUNTO 统计数据，2023Q3 中国单季度手机、电视出货量环比分别+2.05%、+1.11%，市场需求整体有所回升。而OLED 板块由于终端消费电子市场中大尺寸电视机销售情况较为一般，公司氘代材料的销售受到一定影响；除氘代材料外，OLED 板块其他材料的营收情况有所增长。随着华为、苹果、小米等厂商先后发布新品，预计四季度消费电子产品整体出货量有望实现环比改善，带动公司业绩回升。

三季度毛利率回升，新产品放量有望持续推动盈利能力提升：根据公司公告，三季度公司毛利率约为37.59%，环比提高4.72 个百分点；三季度净利率约为12.59%，环比下滑0.34 个百分点，主要系公司研发费用等有所提升。

同时，公司目前还在稳步推进包括半导体光刻胶、面板用光刻胶以及聚酰亚胺单体在内的多种电子材料建设，其中有一款高端光刻胶单体中试产品通过验证，已经销售了几百公斤，光刻胶项目预计2024 年年底可以试运行。另外公司的GMP 车间认证预计在2024 年三季度完成。完成验证后有望实现原料药的生产。综合来看，电子材料的不断丰富以及医药领域的认证通过有望推进公司成长。

投资建议：公司是国内显示材料重要企业，拥有深厚的技术积累，并逐步拓展至医药CDMO、电子化学品领域，打造增量。我们预计公司2023-2025 年实现营业收入15.00/18.70/23.13 亿元，归母净利润1.58/2.59/3.56 亿元，对应PE分别为28.79/17.52/12.76 倍，维持“增持”评级。

风险提示：需求不及预期风险；产品验证进展不及预期风险；新建项目投产时间不及预期风险