事件：

公司发布2024年年度报告。2024 年公司实现营业收入15.04 亿元，同比增长15.38%；归母净利润-0.33 亿元，同比减亏0.58 亿元；综合毛利率37.12%，同比提升11.45pcts。其中2024 年第四季度，公司实现营业收入4.16 亿元，同比增长7.32%，环比增长17.63%；归母净利润0.21亿元，实现单季度盈利，环比显著改善。

点评：

业务多元营收增长，结构优化毛利回升。公司目前拥有LED 照明驱动芯片、AC/DC 电源芯片、电机控制驱动芯片及高性能计算电源芯片四条产品线。2024 年，公司传统LED 照明驱动芯片收入下降7.82%至8.69 亿元，产品单位成本下降27.22%，毛利率显著提升。公司大力拓展AC/DC 电源芯片、电机控制驱动芯片，并推动高性能计算电源芯片进入规模量产阶段，收入分别增长39.64%、95.67%、1402%。通过优化产品结构、加强供应链管理、提升工艺技术等方式，公司综合毛利率同比大幅提升11.45pcts 至37.12%，盈利能力得到显著提升。

技术工艺升级突破，进入英伟达推荐供应商名单。在工艺技术上，晶丰明源持续发力。对高压BCD-700V 工艺平台技术升级，第五代高压工艺已全面量产，第六代研发完成，预计实现20%的成本优化，覆盖LED 照明驱动、ACDC 电源、电机驱动芯片产品。封装技术方面，独占的EHSOP 12 封装已量产，EMSOP 封装技术持续研发，有望进一步降低成本。高性能计算电源芯片领域成果显著，自研第一代0.18μmBCD 工艺平台已量产，性能接近国际主流；第二代0.18μm BCD 工艺测试推进中，量产后将提升性能、优化成本，65nm LDMOS 工艺平台取得阶段性进展，预计2025 年进入试产。凭借持续研发投入，2024 年高性能计算产品线多相控制器、DrMOS、POL 及Efuse 全系列产品量产，高性能计算电源芯片销售收入0.43 亿元，同比大增1402%。公司产品获多家国际、国内CPU/GPU 芯片厂商认证，部分产品组合方案符合NVIDIA 最新规范，成为国内首家进入NVIDIA 推荐供应商名单的电源芯片企业盈利预测与投资评级：预计公司2025/2026/2027 年归母净利润分别为1.07/1.86/2.73 亿元，对应PE 为77/44/30 倍，考虑公司AC/DC 电源芯片和电机控制驱动芯片业务快速增长，给予公司“增持”评级。

风险提示：下游需求不及预期，行业竞争加剧，原材料价格波动