收入同比增长114%，维持“增持”

公司披露2021 年中报，21H1 营收4.40 亿元，同比增长113.8%；归母净利润0.30 亿元，同比增长88.9%；21Q2 单季营收2.07 亿元，同比增长21.2%，归母净利润0.08 亿元，同比下降82.8%。业绩增长主要是由于面向消费者的服务型收入迅速发展，此外21H1 计提股权激励费用0.08 亿元，可转债利息费用0.18 亿元，对净利润造成一定影响。预计2021-2023 年归母净利润为1.10/1.41/1.63 亿元（21-22E 前值：2.11/2.67 亿元），可比公司平均估值(Wind) 21E 52.2x PE，给予21E 52.2xPE，目标价9.13 元（前值：11.60-12.76 元），维持“增持”评级。

智慧驾培业务高速增长，有望成为公司发展重要动力21H1 智慧驾培业务实现收入0.58 亿元，同比增长96.1%。公司依托智慧驾培云平台“多多驾到”为消费者提供智慧驾培业务。21H1 该业务实现了吉安、景德镇、青岛等地持续突破，业务继续保持快速发展态势。21H1 在“多多驾到”平台上注册的驾校数量新增227 所（20H1 新增126 所），注册教练员数量新增5770 人（20H1 新增2180 人），注册学员数量新增92万人（20H1 新增37 万人），上半年活跃人次达3286 万人次（20H1 为1600万人次）。我们认为随着智慧驾培平台用户数量及注册驾校的加速增长，未来智慧驾培业务有望成为公司收入增长的重要动力。

智能车检布局进一步优化，拓展大客户打下良好发展基础智能车检业务方面，车检新政及疫情等因素对车检行业客户数及价格造成了一定短期冲击。长期看，公司车检业务布局仍在优化中。截至2021 年6 月底，公司已在山东、江苏等重点省份完成60 余家车检站的落地，重点区域布局不断完善。此外，公司积极拓展大客户，21H1 已与一汽智行、平安财险等企业达成合作，车检服务生态持续优化。2021 年7 月，公司与东方时尚（603377 CH）签订战略合作框架协议，共同出资成立北京多伦东方时尚检测服务有限公司，有助于结合双方的客户及运营资源优势。我们认为随着公司积极拓展大客户，生态建设不断完善，智能车检业务有望进一步增长。

2C 端业务重要性有望进一步提升，维持“增持”

智慧驾培、智能车检布局持续推进，2C 端业务重要性或进一步提升。考虑车检新政等因素冲击导致智能车检业务发展不及此前预期，下调收入与毛利率预测，预计2021-2023 年收入7.98/10.19/13.26 亿元（21-22E 前值12.98/21.57 亿元），考虑股权激励及可转债利息支出，上调管理、财务费用率，预计归母净利为1.10/1.41/1.63 亿元（21-22E 前值：2.11/2.67 亿元）。

风险提示：检测站新建与并购速度放缓；机动车检测政策不及预期。