公司新产能即将投产，沈阳、长沙工厂已投料试车，武汉工厂着手建设。目前公司在产产能包括上海佘山3000 吨、宁波大目湾1 万吨、沈阳5000 吨、长沙1 万吨共计2.8 万吨，较年初增加1.5 万吨。2022 年8 月2 日公司董事会审议通过出资5000 万元设立“武汉鲜啤三十公里科技有限公司”，全资建设武汉精酿鲜啤城市体验工厂。考虑公司在产能建设上已经具备合资模式、全资模式、租赁厂房模式经验，叠加啤酒酿造设备业务背景，后续有望标准化复制啤酒厂商业模式，加速落地“百城百厂”

规划，公司产能建设周期较短，预计产能释放节奏可与市场需求的开拓节奏默契配合。

沈阳工厂为合资模式，公司出资占比51%，2022 年3 月25 日公告议案，2022 年7 月6 日开始投料试车，建设期不足4 个月。

合作方金鑫是当地精酿品牌公牛鲨的创始人，有较好的产能、客群、渠道基础。通过与当地精酿酒厂合作，合伙人可享受乐惠标准化生产、营销宣传等方面的投入，鲜啤30 公里可利用合作方丰富的渠道资源，主要为当地非连锁餐饮渠道、加盟小酒馆渠道，可将产品快速导入市场。

长沙工厂为租赁厂房建设1 万吨产能标准工厂模式，公司出资比例100%，2022 年3 月5 日公告议案，2022 年8 月初开始投料试车，建设期约5 个月。租赁厂房模式能够缩短建设周期，提高资金使用效率，加快城市酒厂落地速度。

渠道深耕与覆盖面拓展同步推进，重点直营大客户销售额增长态势良好。鲜啤30 公里采用全渠道铺设策略，包括战略客户、传统经销、线上销售、终端场景4 大渠道，目前均进展顺利，战略客户、传统经销渠道销售额占比远高于其他渠道，尤其是以连锁商超、连锁餐饮为主的战略客户或贡献较高弹性。

2022 年5 月底，鲜啤30 公里同麦德龙推出联名产品小熊罐，凭借精酿鲜啤的口感与出彩的包装设计赢得消费者青睐。根据2022 年8 月9 日麦德龙APP 72 小时热销榜，该产品销量位列总榜单第二、酒水饮料榜单第一，鲜啤30 公里在麦德龙C 端已经跑出优质模型。此外麦德龙B 端业务占全国销售额的40%，包括餐饮、零售和酒店等客户，C 端业务势头有望带动B 端客户关注公司产品，我们分析，未来随着麦德龙在B 端渠道的持续投入，联名产品小熊罐或可实现月销售额环比增长的趋势。

近日，鲜啤30 公里德式小麦产品已经在上海地区登陆部分海底捞门店点餐系统，目前是唯一的鲜啤产品，定价28 元/份，显著区别于店内其他啤酒产品。考虑海底捞在中国大陆有1329 家门店（截至2021 年底数据），试点推广顺利或为公司带来高弹性。

渠道覆盖范围不断拓展，根据鲜啤30 公里公众号消息，7 月公司鲜啤产品已经陆续登录每一天便利店、小酒鸭货和碎怂烤肉。

其中，每一天便利店是西北地区领先的便利店品牌，线下门店超1600 家，年销售额近18 亿元；小酒鸭货是卤味店，产品包括传统鸭脖、鸭头、鸭肠等卤味，也有海螺丝、蟹钳等海鲜产品；碎怂烤肉专注于各类烧烤串，是陕西特色品牌。此外，公司同一尺花园合作鲜酿工坊，项目位于上海市松江区，占地面积近1700 平方米，消费者可喝到各种口味的鲜酿啤酒并近距离观赏一流的鲜酿设备。公司充分发挥啤酒的百搭特性，在多种连锁领域实现初步探索，后续有望快速复制推广。

盈利预测与投资评级：公司传统经销商、战略大客户渠道拓展进度超预期， 预计2022-24 年可实现归母净利润1.10/1.80/3.27 亿元，同比分别+137.63%/+63.58%/81.71%。

考虑公司两大主业处于不同领域、不同成长阶段，采用分部估值法对公司进行估值，设备业务预计2023 年净利润可达到1.16亿元，给予15x PE，合理价值17.43 亿元；鲜啤业务预计2023年营收6.08 亿元，给予12x PS，合理价值为72.96 亿元。综上，公司2023 年合理价值90.39 亿元。当前公司市值66.83 亿元，给予“强烈推荐”评级。

风险提示：疫情反复影响现饮消费、渠道拓展不及预期、产能投放不及预期、原料物流成本大幅波动等