近期，中国银行披露2024 年三季度报告。24Q1~3 营业收入、PPOP、归母利润同比增速分别为1.64%、-2.4%、0.52%，增速分别较24H1 变动+2.31、+0.26和+1.76 个百分点，营收和盈利增速均由负转正。累计业绩驱动上，规模增长、其他非息、拨备计提、有效税率是主要正贡献，息差是主要负贡献。

核心观点：

亮点：（1）业绩增速由负转正，非息收入正贡献显著增强。2024 年前三季度，中国银行营收和盈利增速双双转正，分别为1.64%和0.52%。营收分拆来看，净利息收入3360 亿元，YoY-4.81%；非息净收入1424 亿元，同比增长20.99%，较中报提升15 个百分点，其中，手续费净收入降幅较24H1 收窄3.7pct 至3.9%，非息收入正贡献显著增强。

（2）资产质量整体稳定。公司三季度末不良贷款率1.26%，较二季度末上升2BP，较年初下降1BP；三季度末拨备覆盖率198.86%，较二季度末下降2.83pct，较年初回升7.20pct。测算3Q24 不良净新生成率较中报下降1BP 至0.64%。

整体来看，公司资产质量仍然稳定。

（3）资本充足率提升。9 月末资本充足率、核心一级资本充足率分别为19.01%、12.23%，较6 月末+0.10pct、+0.20pct，夯实资本水平。近期财政部宣布拟通过发行特别国债等渠道募集资金、补充大行核心一级资本，若注资落地，有望为大行加强实体经济服务力度留出资本空间。

关注：（1）同业资产增速下滑。三季度末，中国银行生息资产同比增速较上季末下降2.3pct 至7.7%；其中，贷款、投资类资产、同业资产同比增速分别为8.55%、14.88%、-15.88%，增速较上季末分别变动-1.2、4.9、-25.9pct。

（2）息差较1H24 下降3bp。公司1-3Q 披露净息差为1.41%，较24H1 下降3bp，较上年同期下降23bp。主要受资产端收益率下降影响，同时美元进入降息周期也削弱了外币对集团净息差的贡献。后续看，存量按揭利率调降、年内多轮LPR 下调等因素仍将对境内资产收益率形成压制，但负债成本下降有助于对息差形成一定对冲。

投资建议：公司基本面整体表现较为稳定, 国际化优势突出，三季报业绩增速由负转正，我们维持“强烈推荐”评级。

风险提示：金融让利，息差下降；稳增长政策不及预期，经济修复不及预期。