航空复材：以军品为增长的稳定器，民品为长期弹性来源当前时点，我国先进军用航空装备扩编换装牵引航空复材景气提升，商业航空、低空经济等新兴方向仍处于复材应用早期，未来弹性充足。军用航空方面，复合材料对先进战机轻型化、隐身化、高性能化关重要，美国最新四代机F-35 复材用量高达35%，无人机用量更是显著高于有人机。我国战机正处于扩编换装高峰期，预计未来10 年对应复材需求有望达1.79 万吨（仅考虑有人机）。商业航空方面，国际先进民机复材用量高达50%，我国国产大飞机开启民机复材应用新时代，2023-2042 年复材总需求量或达11 万吨，未来国产化可期。低空经济领域，复合材料用在通用飞机、eVTOL 等中应用广泛，预计将带来约4000 吨碳纤维复材的年需求。

纤维技术突破奠定应用基础，中下游环节为后续拓展重点碳纤维复材研发与生产涉及产业链环节众多，我们从竞争格局、技术突破和低成本化三个维度对各环节进行分析。竞争格局维度，航空复材的高技术与资质壁垒特性决定了该领域参与者有限，格局较为集中，进一步对比来看，中游预浸料环节最为集中，航空工业复材承担了绝大多数航空装备配套。技术突破维度，当前国产航空级高强中模碳纤维产业化已取得重大突破，为复材应用拓展至航空器主承力结构件奠定坚实基础，未来树脂体系及复材成型工艺等中下游环节的技术进步是复材应用持续拓展的关键。低成本化维度，碳纤维及复材零部件成本中制造费用占比更高，决定了未来规模效应及技术进步驱动下降本潜力充足，是复材低成本化应用重点。

海外龙头复盘：军民协同一体化布局以获取更大产业红利我国航空复材产业滥觞于国家重大项目、服务于装备建设，具有各环节产业分工明确的特征，国际碳纤维复材龙头军民协同、一体化布局的发展历程，对我国航空复材产业结构优化具有较强借鉴意义。美国赫氏以军用航空蜂窝及预浸料起家，1980s 受益于美国军用复材自主化要求，获得了防务领域相对垄断地位，而后逐步整合上下游资源形成一体化布局，同时赫氏逐步拓展商业航空业务，目前已成为其主要营收来源。日本东丽以人造丝起家率先突破碳纤维量产技术，而后切入预浸料、复材制件。在发展过程中，受本土防务需求有限、海外防务需求受限，东丽更偏向民用，通过深度绑定波音、全球研发生产布局在民航、高端工业领域取得龙头地位。

聚焦格局：优选格局占优供应商，超额受益航空复材景气航空复材大规模应用的前提是低成本化，在这一过程中产业格局对各环节盈利质量具有较强影响。中航高科作为国产航空碳纤维复材中游预浸料环节独占性龙头，背靠航空制造院和航材院两大科研院所，研发、制造实力雄厚，拥有国内最丰富的树脂牌号体系，洞悉未来先进复材结构件的发展趋势。深化国企改革催化下，基于航空工业规划持续机制理顺和资产整合措施值得期待。光威复材率先实现T300 级碳纤维国产化，T800 级项目已顺利验收，新牌号放量有望牵引α机会，同时公司已形成全产业链布局。此外，建议关注中简科技军品需求修复性增长机会。

风险提示

1、国产航空复合材料结构件相关研制及验证进程不及预期的风险；2、航空主机厂型号交付节奏变化导致对复合材料需求下滑的风险；3、技术迭代导致材料应用方案变化对于复合材料需求下滑的风险；4、军品采购与定价制度变革导致军用航空复材各环节降价的风险。