事件概述

绿地控股发布2020 年三季报，公司前三季度实现营收3211.1 亿元，同比+9.1%，实现归母净利润120.4 亿元，同比+1.9%。

业绩稳健增长，盈利水平微降

2020Q1-3 公司实现营业收入3211.1 亿元，同比+9.1%，归母净利润120.4 亿元，同比+1.9%，业绩稳健增长。净利润增速低于营收增速主要系投资净收益19.2 亿元，同比下降48.4%。公司净资产收益率、毛利率及净利率分别为14.9%、14.1%、5.2% ， 同比下滑0.38pct、0.24pct、0.13pct，盈利能力略有下降。

销售规模降幅收窄，拿地态度趋于积极

2020Q1-3 公司实现销售金额2179 亿元，同比下降7.1%，相较于2020H1 降幅收窄20.7pct，随着公司积极开工和推货，全年销售有望稳步恢复。拿地方面，公司累计新增计容建面2415 万平方米，对应拿地金额817 亿元，拿地金额占销售金额的比例为37.5%，相较于2019 年提升10.4pct，投资力度显著加大。

杠杆水平略有提升，短期偿债压力加大

截至报告期末，公司剔除预收账款后的资产负债率和净负债率分别为53.20%和183.45%，较去年同期上升1.60pct 和10.40pct，杠杆率水平小幅上升。此外，公司在手货币资金805.7 亿元，现金短债比为0.78，较去年同期下降0.14，短期偿债风险增加。

投资建议

绿地控股深化国资混改，业绩稳增、回款向好、土储结构优化、多元协同发展。我们维持盈利预测不变，预计公司20-22 年EPS为1.46/1.75/1.99 元，对应PE 为4.3/3.6/3.1 倍，维持公司“增持”评级。

风险提示

销售不及预期，利润率下滑，计提存货减值准备影响业绩。