投资要点

前言：14 年7 月以来，轰轰烈烈的“提直降代”正式开始，航空票务代理费率一降再降，从此前的3+X 降为零佣金，三大航的直销比例也是一路攀升，从14 年的普遍不到20%，上升到目前的30-40%之间，整个票务代理行业的生存空间日益压缩。近期几大航空公司与去哪儿“断交”，携程入股东方航空进行战略合作，可以说整个中国OTA 和航空票代市场正处在行业巨变的关键时点。

OTA 目前是中国机票销售的主流渠道。对于航空公司而言，OTA（在线旅游电商）以及TA（票代）是在其发展历程中不可或缺的一环。伴随2007年开始机票电子化，带来了OTA 发展的黄金10 年，携程、艺龙等大型OTA 市场份额日益集中。中国的OTA 起点就非常高，加上中国人口基数大，旅游客源丰富，各种在线旅游模式在中国实验、扎根、发展，甚至超越了美国的鼻祖们。2015 年，中国机票预订市场总交易额约为4473 亿元，在线市场规模达3431.5 亿元，去哪儿网和携程旅行网分别占比34%、32%。

美国经验：航企直销比例提升是趋势，到20 世纪90 年代中期, 欧美航空市场上依然有80%的客票通过票务代理出售，但随着互联网的发展和航空公司的努力，1999 年到2002 年，旅客通关传统代理人预订机票的比例从67%下降到47%，网上预订的比例从7%上升到30%。平均每个航空公司每年对代理人的支付从3.7 亿美元降至1.59 亿美元，降低了57%。

美国经验：航空寡头垄断带来较大话语权，美国OTA 退守酒店、租车产品线。Priceline 目前形成三种主要的收入来源模式，即代理佣金模式、C2B模式和广告费模式，虽然Priceline 起步于机票业务，但从2001 以来机票业务止步不前，酒店业务却爆发增长。2001-2015 年，Priceline 的机票订购量从2001 年的450 万提升到2015 年的770 万张，而酒店订单的间夜量从2001 年的280 万间增长到2015 年的4.3 亿间，增长了154 倍。从海外经验来看，航空公司特殊的竞争结构，导致在与OTA 的竞争中拥有非常大的话语权和优势，随着互联网化的发展，航空票务的直销比例提升和佣金费率的下调是不可逆的，同时差价模式在航空代理领域也是无法持续，机票业务只能成为OTA 的导流项目，而不是核心盈利项目。

展望：竞争、合作、融合。从国际比较来看，中国直销比例仍有较大提升空间，航空公司推出降代理费率、封闭第三方代理通道、打击B2B 套餐绑定销售交易、推出官网最低价保证等组合拳，17 年中国航空票务销售直销比例达到50%是大概率事件。但OTA 能给航空公司提供了长尾市场，无法完全代替。航空公司与OTA 之间是竞合关系，有竞争但合作依然是主旋律。未来来看，航企和OTA 的边界正在模糊，OTA 可能往上游转，掌握更多的票务资源，航空公司也有可能转型OTA，占据更多的流量入口；或者通过外延式打通旅游产业链航空公司和OTA 可以抛弃纷争，通过打通产业链可以获取并分享机票以外的收益。

风险提示：经济下滑 空难等不确定事件 时刻拓展不达预期