本报告导读：

11 月电力工程投资和装机增长加速，政策支持风光水核等清洁能源发展，电力工程景气度持续提升，推荐中国能建/中国电建/华电科工/江河集团，受益标的中国核建。

投资要点：

电力工程行业景气度持续提升，推荐中国能建/中国电建/华电科工/江河集团。(1) 2024 年前三季度，中国能建能源类新签订单6406 亿元同比增加63.4%，占比65%，新获取风光新能源开发指标1288 万千瓦；中国电建新签5184 亿元增19.7%，占比60%，承担我国抽水蓄能电站90%的勘察设计任务；华电科工前三季度新签销售合同95 亿元增62%，三大制氢项目均成功实现商业运行；江河集团上半年光伏建筑项目营收3.14 亿元增124%占总营收6.4%。中国核建766 亿元增17%，核电业务营收151亿元增30%。(2)PB/股息率：中国能建0.94/1.12%，中国电建0.69/2.49%，华电科工1.67/0.43%，江河集团0.90/6.35%，中国核建1.35/0.97%。

11 月电源工程投资增36%同环比加速，电网工程投资同比增加8.4%。

(1)1-11 月电源工程投资8665 亿增12%、环比1-10 月增幅扩大3.7 个百分点、比23 年同期增速下降27.6 个百分点；电网工程投资5290 亿元增18.7%，环比1-10 月增幅收窄2 个百分点。2024 年1-11 月全国发电设备累计平均利用3147 小时，比上年同期减少151 小时。(2)11 月电源工程投资1484 亿元增35.9%、环比10 月增速扩大23.1 个百分点、比23 年同期增速扩大16.9 个百分点；电网工程投资788 亿元增8.4%、增速环比10 月收窄8.7 个百分点。11 月全社会用电量7849 亿千瓦时增2.8%。

11 月新增装机37GW 同增75%，其中光伏新增25GW 同增17.3%。

(1)1-11 月新增发电装机317GW 增11.9%、增速环比1-10 月上升0.2 个百分点。其中火电47GW 同比增加1.9%、增幅环比1-10 月由降转增(1-10 月降35%)；水电10GW 同比增6.3%、环增1.2 个百分点；风电52GW同比增25%、环增2.3 个百分点；光伏206GW 同比增25.9%、环降1.3个百分点；核电12GW，与2023 年同期持平。(2)11 月新增发电装机37GW增13.2%、环降41.2 个百分点。其中火电5GW 增85.9%、环降18.5 个百分点；水电1GW 增16.8%、环降43.9 百分点；风电6GW 增45.8%、环降28.6 个百分点；光伏25GW 增17.3%、环降33.6 个百分点。

政策支持风光水核等清洁能源发展，推动大型基地建设和集群化开发。

(1)2024 年12 月中央财办解读中央经济工作会议精神，加快“沙戈荒”新能源基地建设，积极发展分布式光伏、分散式风电，推进水风光一体化开发。统筹新能源就地消纳和外送通道建设，多措并举提高电网接纳能力，支持发展绿电直供模式，加快微电网、源网荷储一体化项目建设。

(2)2024 年10 月国家发改委等部门发布《关于大力实施可再生能源替代行动的指导意见》：加快推进以沙漠、戈壁、荒漠地区为重点的大型风电光伏基地建设，推动海上风电集群化开发。推动有条件的新建厂房、新建公共建筑应装尽装光伏系统。在合成氨、合成甲醇、石化、钢铁等领域鼓励低碳氢规模化替代高碳氢，探索建设风光氢氨醇一体化基地。

风险提示：宏观经济政策风险，电力工程景气度下降等。