东海证券发布研报称，3月社零烟酒类零售额同比增长8.5%，增速环比提升明显。上周白酒板块表现平稳。随着财报季来临，酒企业绩落地后市场底部更加清晰。近期在关税波动背景下，市场防御情绪提升，内需配置价值凸显。另一方面，根据国家统计局数据，2025年1-3月中国规模以上啤酒企业产量累计854.1万千升，同比-2.2%，淡季行业积极消化库存。部分啤酒企业一季度销量迎来快速增长，行业整体销量稳健。

东海证券主要观点如下：

白酒：3月烟酒类消费环比提升明显，行业底部更加清晰

3月社零烟酒类零售额同比增长8.5%，增速环比提升明显。上周白酒板块表现平稳。随着财报季来临，酒企业绩落地后市场底部更加清晰。近期在关税波动背景下，市场防御情绪提升，内需配置价值凸显。

贵州茅台：4月18日19:35，53%vol 375ml茅台1935酒在i茅台首发，价格818元/瓶，每日投放1935瓶，每人每日限购12瓶。多元化产品矩阵更好的满足消费者灵活需求，强化品牌与渠道能力。批价更新：上周飞天茅台批价小幅下跌。截至4月20日，2024年茅台散飞批价2120元，周环比下降30元，月环比下降90元；2024年茅台原箱批价2140元，周环比下降30元，月环比下降90元。五粮液普五批价为950元，周、月环比持平。国窖1573批价860元，批价周持平，月环比下降10元。

白酒板块估值处于底部区间，且基本面预期较低，风险充分释放，期待后续政策持续加码带动白酒需求修复。白酒行业竞争加剧，头部酒企的主动降速且经营业绩稳健，建议关注高端酒和区域龙头。

啤酒：气温升高，关注销量边际改善

根据国家统计局数据，2025年1-3月中国规模以上啤酒企业产量累计854.1万千升，同比-2.2%，淡季行业积极消化库存。部分啤酒企业一季度销量迎来快速增长，行业整体销量稳健。随着天气温度升高及消费政策持续刺激下，啤酒销量有望迎来边际改善，叠加大麦成本持续下行，盈利端有较强确定性。

大众品

(1)零食：近期零食板块景气度较高，强品类与新渠道催化市场情绪。甘源食品发布2024年年报和2025年一季报，2024年实现营收22.57亿元，同比+22.18%；归母净利润3.76亿元，同比+14.32%。2025Q1实现营收5.04亿元，同比-13.99%；归母净利润0.53亿元，同比-42.21%。2024年收入保持快速增长，今年一季度收入承压主要由于春节期间大幅减少低价礼盒直播，以及春节错位的影响。

(2)餐饮供应链：在消费券等政策刺激下，餐饮场景有望回暖，餐饮供应链为核心受益板块。长期来看，行业为稀缺成长赛道，一方面餐饮企业“三高”痛点日益突出(高人工、高原材料成本、高租金)，成本控制需求强烈；另一方面，对比成熟市场，我国连锁化率仍有较大提升空间。建议关注经营韧性强+低估值的安井食品、千味央厨。

(3)乳制品：在生育等政策推动下，乳制品需求向好，行业渗透率仍有提升空间。饲料成本上涨、原奶价格持续低位将加速上游牧场产能去化，原奶供需格局逐步改善，奶价有望逐步企稳，静待周期拐点到来。建议关注头部乳企伊利股份及低温业务快速增长的新乳业。

投资建议

白酒板块建议关注高端酒和区域龙头，个股建议关注贵州茅台(600519.SH)、五粮液(000858.SZ)、泸州老窖(000568.SZ)、山西汾酒(600809.SH)、今世缘(603369.SH)、迎驾贡酒(603198.SH)、古井贡酒(000596.SZ)等。啤酒板块建议关注高端化核心标的青岛啤酒。零食板块建议关注产品成长逻辑强的盐津铺子(002847.SZ)、甘源食品(002991.SZ)、劲仔食品(003000.SZ)。餐饮供应链建议关注经营韧性强+低估值的安井食品(603345.SH)、千味央厨(001215.SZ)。乳制品板块建议关注头部乳企伊利股份(600887.SH)及低温业务快速增长的新乳业(002946.SZ)。

风险提示

宏观经济增长不及预期；竞争加剧的影响；食品安全的影响。