事件：公司发布 2024年半年度报告。

业绩稳健提升。2024H1，公司实现营收1459.77亿元，同增1.11%；其中，建筑施工收入 131 8.52 亿元，同增 3.16%；建材工业收入 69.97 亿元，同降7.96%；设计咨询收入 15.96 亿元，同降 8.85%；房产开发收入 13.53 亿元，同降 62.04%；城市建设投资收入 6.53 亿元，同降 5.64%。公司实现归母净利润 8.26 亿元，同增 9.32%；实现扣非净利润 7.03亿元，同增 11.86%。公司实现经营活动现金净流量-226.2 亿元，同比多流出 94.63 亿元。

期间费用率有所改善。2024H1公司毛利率为7.62%，同比下降0.48pct；净利率为0.61%，同比提高0.04pct。期间费用率为6.33%，同比降低0.42pct。

销售费用率为 0.18%，同比下降 0.06pct。管理费用率为 2.69%，同比提高0.03pct。财务费用率为 0.7%，同比降低 0.1pct。研发费用率为 2.75%，同比降低0.3pct。公司资产负债率为85.76%，同比提高 0.2pct。

新签合同稳中有升，新兴业务增速快。2024H1，集团新签合同2，066亿元，同比增长 0.59%。其中，建筑施工新签合同 1，734 亿元，同比增长 4.4%；设计咨询新签合同 111 亿元，同比增长 23.8%；建材工业新签合同 148 亿元，亿同比增长 0.4%。公司业务地域结构进一步优化，长三角区域的业务比重达到84%，在上海市场新签合同 1，569 亿元，中标了康桥二期集成电路生产线厂房、北外滩 91 街坊等大型项目。外埠市场新签合同 470 亿元，中标了凤栖湾智造产业基地、北京协和医学院天津校区项目等项目。海外市场新签合同 28亿元，中标了柬埔寨、加拿大等国家项目。公司积极发展城市更新、生态环境、水利水务、工业化建造、建筑服务业、新基建等六大新兴业务，培育种子工程、未来产业。上半年，公司六大新兴业务新签合同 530 亿元，同比增长 15.6%，占本期新签合同的 26%。

投资建议：预计公司2024-2026年归母净利润分别为18.02、20.75、24.80亿元，分别同增15.7%/15.11%/19.55%，对应P/E分别为11.93/10.37/8.67x，维持“推荐”评级。

风险提示：固定资产投资下滑的风险；新签订单不及预期的风险；应收账款回收不及预期的风险；海外业务发展不及预期的风险。