事件：公司发布三季报，2024 年前三季度公司实现收入40.73 亿元（yoy+1.28%），归母净利润10.52 亿元（yoy +18.52%），扣非归母净利润10.44 亿元（yoy +18.68%）。

点评：

Q3 业绩短期承压，看好公司四季度发货销售。2024Q3，公司实现营业收入12.32亿元（yoy -7.44%），归母净利润3.26 亿元（yoy +1.57%），扣非归母净利润3.20 亿元（yoy +0.04%），Q3 业绩短期承压。四季度多为血制品销售旺季，我们看好公司血制品在四季度的发货和销售。

采浆量持续提升，产品供应有所保障。公司所属单采血浆站分布于全国16 个省/自治区，单采血浆站共计102 家，其中在营单采血浆站达80 家。24H1 公司采浆量再创新高，实现采浆1294 吨，同比+15%，血浆采集规模保持国内领先。

公司单采血浆站持续推进提质上量工作，我们预计公司单浆站平均采浆量将进一步提升，保障公司未来血液制品的市场供应，有助于公司生物制品持续放量。此外，2024 年8 月30 日公司公告收购武汉中原瑞德100%股权，将新增5 个在营单采血浆站，有助于进一步开拓血浆资源，扩大采浆规模和生产规模，提升公司在血制品行业的综合竞争实力。

创新引领公司发展，海外市场稳步推进。 24 年前三季度公司研发费用0.99 亿，同比+69.15%。公司在研产品十余项，主要包含血液制品和基因重组产品，有望进一步巩固公司在重组人凝血因子类和人免疫球蛋白类的行业领先地位。随着“蓉生”四代静丙等产品上市销售，我们看好公司未来吨浆净利润的进一步提高。

2024 年前三季度公司在稳定国内产品市场供应的同时积极推进国际市场开发。

盈利预测、估值与评级：维持预测2024~2026 年归母净利润为13.98/16.83/19.27 亿元，同比+25.98%/20.39%/14.49%，按最新股本测算EPS为0.72/0.85/0.97 元，现价对应PE 分别为31/26/22 倍，维持“增持”评级。

风险提示：采浆量低于预期的风险；层析静丙销售推广低于预期的风险；部分品种竞争格局恶化的风险。