8月29日讯（记者 林坚）时间已经来到券商密集举办秋季策略会的节点。据记者统计，8月底至9月初就至少有21家券商将举办策略会。今年以来，经济压力及市场波动调整，投资难度加大。展望后市，券商对经济及A股有何最新研判？记者从8月27日开始的华福证券2024年秋季经济与投资峰会上获悉，华福研究认为，中国股市长期积极因素正不断累积。本次策略会持续至8月30日，为期四天。

华福证券党委副书记、总裁黄德良作开幕致辞

会上，华福证券党委副书记、总裁黄德良表示，作为全国首批设立的证券公司之一，36年来，华福证券始终坚持创新发展与合规经营并重，快速构建起全国化、全牌照的证券经营体系。公司研究业务紧密聚焦新质生产力主线，设立总量及资产配置、消费升级、医疗健康、智能制造、前沿科技、能源&新材料等6大研究中心。同时，研究所充分发挥自身优势，围绕公司“服务福建、深耕福建”的发展策略，成立华福证券福建研究院，编制福建高质量发展指数，推出《支持福建省民企发展壮大行动方案》，积极为省内民营企业提供创新融资服务，由研究院编写的《福建省新质生产力发展研究》一书也已于近日正式出版。

他称，未来，华福证券将继续加强研究能力的建设，持续打造人才与智力高地，构建起资本市场与实体经济间的沟通桥梁，以卓越的研究能力引领公司各项业务发展升级。

记者留意到，华福证券秋季策略会主题定为“新起点·新改革·新机遇”，三个新对应着当前的资本市场的新一轮转折。接下来资本市场将会碰到哪些新机遇，又会面临什么风险和挑战？经济变革下，行业发展将如何演绎？据了解，今年华福秋季策略会设置了“1个主会场+6个分论坛+4天全程并行全行业上市公司交流会”的流程安排，

其中，分论坛开设了生物医药专场、食品饮料专场、自动驾驶&机器人专场、TMT专场（端侧及Ai浪潮）、可选消费品专场等。吸引多位宏观研究员、专家学者、20余位产业专家、600余家上市公司高管及上千位机构投资者参会。

值得一提的是，本次秋季策略会还有一个背景，即华福证券卖方研究业务于2024年二次启航，本次峰会是华福研究二次启航以来研究团队的集体亮相。在华福证券总裁助理兼研究所所长任志强看来，本次策略会也是华福研究再上新征程的战略起点。

任志强称，二季度多家核心客户投研排名实现质的突破。

他在会上最新介绍道，在公司坚定的战略支持下，华福研究“二次启航”用不到半年的时间完成了团队的初步搭建，新增人员超百人，引进了不少市场影响力强的研究和销售骨干力量，团队实力快速补强，目前已形成覆盖6大研究中心、29个研究团队的研究阵容，人员配置规模达到200人，二季度多家核心客户投研排名实现质的突破。

燕翔：从两个关键词寻找新一轮改革投资机会

华福证券首席经济学家燕翔带来了2024年秋季经济与市场形势的最新展望。会上，他抛出一个问题，即人口结构和地产周期拐点后，中国经济靠什么发展？燕翔认为核心是转变经济增长驱动引擎。他还提出了从两个关键词寻找资本市场投资机会。

燕翔认为，A股市场当前积极因素正在不断累积。

一方面，新质生产力通过科技创新，提高生产效率和产品质量，从而提升全要素生产率。这不仅增加了经济的潜在增长率，还有助于经济结构的优化和升级。再者，新质生产力通过供给侧改革，创造出新的产业和产品，满足市场需求，推动经济向更高端、更智能的方向发展。例如，5G、人工智能、新能源汽车等新兴产业的发展，为经济增长提供了新的动力。

燕翔看来，随着人口结构和地产周期的变化，传统的人口红利逐渐减弱。新质生产力通过科技创新，实现从劳动力驱动向创新驱动的转变，为经济增长提供新的支撑；与此同时，大国经济可以通过主导产业技术路线，推动全球产业链的重构。燕翔举例称，中国在3G时代的TD-SCDMA、5G技术、新能源等领域的突破，展示了在产业技术路线上的主导能力。

基于上述分享，燕翔展望到，寻找资本市场投资机会可以从两个关键词入手，一个是高质量发展，一个是新质生产力。经记者梳理发现，主要有两个解读：

高质量发展：这一概念强调的是经济增长的质量。在资本市场中，这意味着投资者应该关注那些具有稳定盈利能力、良好公司治理、突出股东回报的企业。这些企业往往能够提供长期稳定的投资回报，并且在经济波动中表现出较强的抗风险能力。

新质生产力：这一关键词指向的是那些通过科技创新带动的新产业和新业态，它们代表了经济发展的新方向和新动力。在资本市场中，投资者可以寻找那些在新兴产业、未来产业中具有领先地位的公司，这些公司往往拥有较高的成长潜力和创新能力。

会上，燕翔提出了高质量发展的分析框架，强调全收益回报的重要性，包括市值因素（盈利EPS和估值PE）和非市值因素（分红回购）。同时，对中美股市长期收益率的差异进行了分解，指出了中国股市的长期积极因素。

燕翔表示，A股市场当前积极因素正在不断累积：

（1）盈利周期有望触底回升：从历史数据看，PPI同比增速与A股企业盈利高度相关，随着PPI同比增速的震荡回升，价格因素对于企业盈利的压制将逐步减弱，A股上市公司盈利有望触底回升。

（2）资本市场高质量发展持续推进，对于稳定市场预期、提振投资者信心意义重大。

（3）市场估值处于历史低位，投资价值凸显。与此同时，宏观利率的持续下行与流动性宽松有望催化A股市场分母端行情。

结构上看，燕翔认为当前红利策略仍然具有配置价值，低估值+盈利稳定是红利策略长期有效来源。近几年我国长端利率持续下行，目前已经降至历史低位，往后看货币政策大概率维持宽松，利率或处于低位甚至仍将下行，红利资产低估值、高分红的“生息”价值凸显，红利策略仍然具有配置价值。

专家学者：危机、转型、建设

中国人民大学国际金融研究院院长、国家一级教授吴晓求围绕中国资本市场改革进行主题分享。对于资本市场和金融强国的关系，吴晓求表示，要从建设金融强国的高度去理解中国资本市场发展的战略性，资本市场是金融强国建设的主要载体，市场化、法制化、国际化，是中国资本市场发展的根本指导。

吴晓求围绕中国资本市场改革进行主题分享。

经济学家温铁军从政治经济学角度复盘了全球化危机以及中国的应对战略。对于中国的应对策略，温铁军提出三个资产池概念，即为应对1998年亚洲金融危机和2008年华尔街金融危机带来的输入性风险，分别形成了以扩大基础设施建设和新农村建设为代表的第一、第二个资产池；对于第三资产池，温铁军表示要适当关注中国向生态化转型的战略布局，在生态化的广阔空间中，山水、田林、湖草，都是可以转化的资源，也充满了投资机会。

温铁军从政治经济学角度复盘了全球化危机以及中国的应对战略。

上海交通大学安泰经济管理学院特聘教授、中国发展研究院执行院长陆铭从大数据的视角就中国式现代化、统一大市场、城市群和都市圈等话题进行解读。产业发展方面，陆铭强调如果中国真正实现了制造业强国，那么服务业的比重会变得更高。主要原因有二：一是，制造业越强的国家，其制造业附加值往往越来自生产型服务业，尤其是包括研发、设计、品牌、销售在内的服务业。二是，制造强国会带来国强民富，随着人民生活水平的提高，需求层次会发生变化，服务消费所占比重会更高。

陆铭从大数据的视角就中国式现代化、统一大市场、城市群和都市圈等话题进行解读。

对于都市圈内城市间的未来发展格局，陆铭表示不同城市之间呈现分工深化、优势互补、梯度发展的特点。中心城市生产性服务业赋能于制造业，且发展具有强大规模经济，建设消费中心城市；地理条件较好的城市集聚占地较多的制造业；外围城市发展特色产业、资源产业、旅游和农业。