3月21日讯（记者 高艳云）又是座无虚席。3月21日，中信证券2024年春季资本市场论坛在武汉召开，本次论坛历时两日，以“蓄势龙腾”为主题，对2024年宏观经济和春夏投资策略进行展望，会议邀请多位资深行业专家、头部公司高管进行了演讲，300多家上市公司参与交流。

中信证券首席经济学家明明演讲称，今年经济增速将先上后下，出口及工业提振一季度经济，预计2024年上半年经济动能回升。2023年以来社零口径的通胀低于平均水平，2024年有望小幅回升，2024年社零增速或在5%左右。设备更新将支撑制造业投资增速，2024年有望达到8%左右。

中信证券首席策略师秦培景指出，三大右侧信号将在二季度陆续得到检验，市场生态的三大变化推动A股呈现三大特征，也即是春夏行情特征：整体上移、杠铃占优、小票修复，红利和新质生产力主题的杠铃结构仍将贯穿整轮春季行情。红利资产继续做底仓配置，未来需更聚焦盈利和现金流的稳定；新质生产力主题做进攻，活跃资金仓位系统性抬升前仍可积极参与。

中信证券财富管理委员会与研究部首次联合发布《2024年财富配置白皮书》，中信证券推荐“股票>债券>商品>另类”的财富配置排序，股票的配置性价比高，债券的配置性价比较高，商品的配置性价比一般，另类资产的配置性价比较低。对于股票资产，盈利周期回升叠加政策呵护增强，看好A股和港股；对于债券资产，看好国内债券与美国债券的配置机会；对于商品资产，关注黄金的配置价值；对于另类资产，REITs的高股息优势凸显。

作为头部券商，中信证券的策略会往往受到市场的追捧，本次策略会也不例外，现场人员爆满，后排站立人数众多。截至21日下午4点，首日大会吸引1700多人现场参会，约2万人次在线观看。

明明：预计2024年上半年经济动能回升

明明提到，2024年GDP增长目标5%左右，出口、基建将带来工业需求上升，提振一季度经济。2023年底和2024年初政策集中发力下，预计2024年上半年经济动能回升。

“聚焦新质生产力，科技创新发挥主导作用的生产力。”明明认为，高技术产业发展动能增强，其中航空、航天器及设备制造业增加值增速大幅高于全部规模以上工业增加值。

此外，在消费、制造业、基建等方面，明明均有精彩观点发表。

消费方面出现低一些的均衡，明明称，2023年以来社零口径的通胀低于平均水平，2024年有望小幅回升，全年社零增速或在5%左右。关注2024年消费复苏能否更加平衡，不同类型的可选消费品复苏情况差异较大，与贵金属相关的消费将领跑整个消费结构。

关于制造业，M1释放企稳信号，M1改善的背后是企业端的活期存款或有所增加。设备更新将支撑制造业投资增速，2024年有望达到8.0%左右。装备制造业、高技术制造业投资增速较快，是经济高质量发展的排头兵。

基建方面，将是逆周期发力，即政策支持下基建投资有望持续发力，预计2024年仍保持6%左右增速。

出口仍有韧性可期，海外补库开启叠加“一带一路”需求或一定程度支撑我国出口。

关于通胀，明明指出，2024年CPI同比在2月回正，预计年末或回升至2.1%附近，全年均值约为1.3%。全年看随着供给压力缓解，猪价下半年仍有上行空间。

预计2024年PPI同比整体回升，年中回正，预计全年均值约为-0.5%。今年基建投资或仍是稳增长的主要抓手，黑色系金属价格或存在支撑。

关于社融，明明认为，受到基数效应影响，社融同比读数预计呈倒“N”形，预计2024年全年社融同比增长9.2%左右，高点可能出现年中，读数或将达到甚至突破9.6%。

对于大类资产配置，明明认为，现阶段权益资产具备一定的估值优势，债券短期要关注货币政策和政府债发行可能带来的冲击，长期仍将延续利率下行趋势，部分商品可以关注美联储降息和供给收缩下的做多机会。

秦培景：杠铃策略仍占优

秦培景指出，经济数据、政策应对以及海外流动性三大右侧信号将在二季度陆续得到检验。

一是经济信号，1月至2月经济数据喜忧参半，一季度的经济成色有待4月中旬全面验证；

二是政策信号，当前需求不足、供给过剩的环境还有待政策端做出更多针对性的应对，4月底政治局会议是关键窗口；

三是海外流动性信号，目前美国经济虚火仍旺，美联储首次降息预计至少要等到6月，然后才能彻底打开中国货币政策刺激空间。

秦培景预计，市场生态的三大变化将推动A股呈现整体上移、杠铃占优和小票修复三大特征。

一是资金供需结构阶段性发生逆转，汇金托底、融资放缓和企业回购改变了资金面格局，市场从减量市转变为增量市，推动A股中枢整体上移；

二是投资者更加追求确定性，上市公司加强分红提高现金回报的确定性，新质生产力政策陆续推出提高主题催化的确定性，两者共同加强杠铃结构；

三是主动和量化的力量出现再平衡，量化边际影响减弱，主观多头定价能力加强，在激烈的同业竞争下，主观多头可能继续市值下沉在细分行业寻找景气，量化在此轮流动性危机后有望跟随主观多头重新回流中小市值股票寻求超额收益。

“红利加新质生产力主题构成的杠铃结构，仍将贯穿整轮春季行情。”秦培景如是说。

在配置上，秦培景建议继续坚持杠铃策略，即红利资产做底仓，未来需更聚焦盈利和现金流稳定；新质生产力主题做进攻，在活跃资金仓位系统性抬升前仍可积极参与。

秦培景认为， 后续配置红利资产还是建议聚焦稳定现金回报特征，避免过多受经营波动影响，在此基础上关注投资者回报意识的改善（央国企分红率的提升以及治理改善）。在行业层面，建议关注自由现金回报率稳定的水电，全球定价的资源品（铜、油），保费稳定增长的财险，股息率预期依旧可观且受益于化债缓释风险的银行，受益以旧换新的家电。

“主题进攻的焦点依然是新质生产力，重点可关注新型要素建设（国产算力）与配套（材料、基础软件、基础装备等），以及从导入期进入成长期的大模型应用、人形机器人、自动驾驶、卫星互联网、低空经济和生物技术等。”秦培景如是说。

推荐“股票>债券>商品>另类”配置排序

中信证券《2024年财富配置白皮书》在展望全球宏观经济与政策思路变化的基础上，对股票、债券、商品、另类资产的核心驱动力与趋势变化进行分析，并最终为不同风险偏好、不同要素禀赋的投资者给出针对性、可行性的配置方案，以期为投资者的财富配置提供参考。

展望2024年财富配置，中信证券组合配置联席首席分析师刘笑天提到，推荐“股票>债券>商品>另类”的配置排序，股票的配置性价比高，债券的配置性价比较高，商品的配置性价比一般，另类资产的配置性价比较低。

对于股票资产，国内方面，盈利周期回升叠加政策呵护增强，看好A股和港股。海外方面，受益于经济基本面改善及外部环境友好，建议关注新兴市场股票。

对于债券资产，国内方面，宏观内生动能待增强、货币宽松仍有空间；海外方面，美联储降息周期即将开启，全球经济增长与地缘政治不确定性带来避险价值提升，看好国内债券与美国债券的配置机会。

对于商品资产，美债实际利率或开启下行周期，关注黄金的配置价值；不确定性或短期催化原油价格上涨，但供需格局难以有效支撑价格。

对于另类资产，IPO收紧环境下的估值回报下降将为私募股权配置带来压力；低相关性特征带动另类私募策略的配置需求增加。

为匹配不同风险偏好的投资者需求，刘笑天称，将设置稳健、平衡、进取三种配置风格，并基于客户资产禀赋差异，进一步区分国内与全球两个版本，共形成6种配置方案建议，以期为投资者的财富配置提供参考。