专精特新“小巨人”系列之军用MLCC：火炬电子

2021-08-20 18:13

【摘要】

军民两大领域景气度高，传统电子元器件业务发展向好。MLCC 是当前市场份额最高的电容器产品，将充分受益军用、民用两大领域电子元器件高景气度。火炬电子作为国内电容主要供应商之一，有望长期受益于军民两大领域的高景气度。

工信部披露的专精特新小巨人名单中，上市公司部分已经达到近300家，但这并不意味着这300家小巨人都值得去投，我们依然需要优中选优，优选景气行业。本文，我们为你带来MLCC龙头——火炬电子。

公司是国家高新技术企业，连续7年被我国电子元件行业协会评为“中国电子元件百强企业”。

公司前身是1989年成立的福建泉州火炬电子元件厂，贸易代理业务AVX、KEMET、太阳诱电等知名国际大厂的电子元件产品；2015年上市以来，借助资本市场，公司扩大自产电子元器件业务，切入陶瓷电容、钽电容、超级电容、单层电容、薄膜电路等市场。

此外，公司近年积极布局特种陶瓷新材料业务，公司于2016年定增募投实施CASAS-300特种陶瓷材料项目，进军高性能特种陶瓷材料领域。目前公司主营业务覆盖电子元器件、新材料、贸易代理三大业务领域，产品在航天航空、通讯、电力、汽车等军民高端领域广泛应用。下游应用以军用为主，民用为辅。

公司主营电子元器件及新材料业务，且分为自产和代理两部分，自产业务比重逐年上升。自产业务主要产品包括多层陶瓷电容器、多芯组陶瓷电容器、钽电容器及超级电容等，2018年公司通过收购广州天极60%股权切入微波元器件市场，主要应用于军工领域；

代理业务是通过买断式代理的方式销售AVX、KEMET和太阳诱电等品牌的铝电解电容器、金属膜电容器、钽电容器和大容量陶瓷电容器等多种电子元器件。2020年公司自研产品销售收入占总收入比重由2018年27.9%提升至31%，自产业务实现高速增长。

公司拥有强大的研发团队，与原厂长期稳定的合作关系，公司产品走高技术含量、高可靠和高附加值的路线。公司优先发展军工用户，通过了严格的军工市场所需资质认证，并成为国内首批通过“宇航级”多层陶瓷电容器产品认证的企业，同时参与了4项国家标准、30多项国家军用标准、行业军用详细规范的起草或修订工作，并承担了43项军工科研任务，承担了20余项国家、省、市级科技项目，在军工领域建立了良好的市场声誉。

在代理业务中公司重点选择产品需求广泛、品质稳定、品牌知名度高的原厂进行代理，与上游原厂有着长期、稳定的合作关系，能得到原厂的有力支持和配合。

公司第一大股东及实际控制人为蔡明通和蔡劲军父子，目前公司下属多家子公司，分别涉及电子元器件及新材料业务。公司股权和管理结构稳定，蔡明通和蔡劲军父子合计持有公司43.27%的股权，为公司大股东及实际控制人，二人分别担任公司董事长和总经理。

公司共有9家一级子公司，贸易代理业务主要通过“雷度系”子公司，代理太阳诱电、AVX、KEMET等全球知名电容器厂商的产品，并依托“立亚系”3家子公司则开展陶瓷新材料业务，其余子公司致力于生产、研发、销售各类电容器，“火炬牌”注册商标在军民领域内获得了较高的品牌知名度。

陶瓷电容是最主要的电容产品类型，具备体积小、容量大、耐高压等特点。电容具备滤波、耦合、降压、隔直流、储能、旁路、谐振等作用，产品一般可细分为陶瓷电容器、铝电解电容、钽电解电容、薄膜电容器四种。

这四类电容产品各有优劣，适用范围也存在差异。其中陶瓷电容特性在于易小型化、高频特性好、寿命长、电压范围大，在电容产品中应用范围最广，占电容大约占电容市场份额的43%。

多层陶瓷电容器(MLCC)为陶瓷电容中占比最高的产品，性能优异广泛应用于国防、消费电子、汽车等中高端领域。陶瓷电容器可以分为单层陶瓷电容器(SLCC)、多层陶瓷电容器(MLCC)和引线式多层陶瓷电容。

MLCC具有体积小、频率特性好、电容量范围宽、无极性等特点，在成本和性能上都占据优势，其市场规模占整个陶瓷电容器的93%。MLCC是需求量最大的电容，广泛应用于航天、航空、船舶、兵器、医疗设备、轨道交通、汽车电子等中高端领域。

MLCC产业链主要分为上游原材料、中游制造原厂与下游应用，原材料主要涵盖钛酸钡、锆酸锶等陶瓷粉末以及铜、银、镍等电极金属，其中陶瓷粉末为最关键的原料，成本占比约为20%-45%，纯度、颗粒大小和形状等多因素决定了MLCC的性能。

目前国内MLCC高端能陶瓷粉主要依赖日本、韩国、中国台湾等进口，高纯、超细、高性能陶瓷粉体制造技术和工艺是制约我国MLCC产业发展的瓶颈。因其制备难度大，中游MLCC制造商主要集中在日韩、中国台湾和大陆。

中国大陆厂商MLCC技术和规模相对落后，目前积极开拓中低端市场，产品超小型化发展。日韩系厂商起步早，凭借技术优势生产小尺寸、高电容值的产品占据第一梯队；中国台湾原厂如国巨、禾伸堂占据中低端市场并往高端突破，处于第二梯队；

大陆厂商主要生产中大尺寸、低电容值的产品属于第三梯队。目前中国大陆厂商积极投建扩产，自主设计研发小尺寸MLCC，与国外厂家技术水平差距正逐步缩小，主要代表厂商有风华高科、宇阳科技、火炬电子等。

公司深度绑定国际巨头，建立长期稳定合作关系，保障代理业务稳健发展。公司贸易业务主要由子公司通过授权非独家代理完成，属于买断式销售，采用直销方式，以终端用户为主，面向工业及消费类民用领域。

1995年公司开始销售AVX片式陶瓷电容器，2002年KEMET产品，2003年授权代理太阳诱电、产品主要包括太阳诱电的大容量陶瓷电容器、AVX的钽电解电容器、AVX金属膜电容器、KEMET铝电解电容器等，主要适用于智能手机、安防、电力、轨道交通、风能、太阳能、汽车电子等民用市场。2018年，公司代理产品新增NDK、JAE、CITIZEN等品牌代理，不断的开发车载市场、物联网及工业类市场客户，切入汽车电子、5G光通信等领域。

军工电子信息化推动战争形态从机械化到信息化战争的转变。军工电子信息化是在装备和军队建设中采用先进的电子信息技术，全面提高部队人员和武器装备战斗力。军工电子信息化广泛应用于战场情报侦查、预警探测、通信传输、兵力部署、作战计划拟定和后勤保障等各个环节，将各个军兵种与各大战区以及中央指挥系统连为一体。

当前，世界新军事变革的本质和核心是信息化，军工领域电子信息化的全面推进，最终以五大作战能力：态势感知能力、态势共享能力、作战指控能力、信息对抗能力和精确打击能力的实现以及各军兵种、装备互联互通为目标。

对标美国信息化建设进程，我国目前机械化尚未建成，信息化水平差距较大。美军借助民用电子技术领域优势，海空军已于20世纪末对C4ISR系统进行换代升级，并批量列装新型武器装备，整体实现信息化；陆军在伊拉克战争后信息化建设加速，按照信息化第四机步师和101空中突击师为模板，进行C4ISR系统和武器装备信息化能力升级，目前已基本实现信息化建设。

同时依托新一代高速宽带网络的普及，其“网络中心战”概念正在引领世界新军事变革。随着国家经费投入、装备平台建设及编制改革的推进，未来军工电子信息化有望迎来实质性突破，电子信息化市场巨大。

军用MLCC市场壁垒高，竞争格局较为稳定。军用MLCC不仅对产品性能要求高，作为军工配套产品特殊性，厂商还需要取得相关的军工资质认证，包括军工质量体系认证、保密体系认证、武器装备科研生产许可等，同时每年经过现场复审，因此进入市场的企业资质壁垒较高。

目前在国内军用MLCC市场参与竞争者少，拥有较为稳定市场地位的企业仅有：火炬电子、成都宏科电子、北京元六鸿远电子等少数几家，且这几家市场份额相近。根据鸿远电子招股说明书公告，2018年军用MLCC市场容量约为20亿元左右，目前仍在高速增长中。

公司技术领先，资质齐全；积极投建，产能饱满。公司通过严格的军工市场所需资质认证，取得了武器装备质量体系认证、保密资格认证、武器装备科研生产许可证和装备承制单位注册证书四种资质证书，并成为国内首批通过“宇航级”MLCC产品认证的企业，多项产品达到国际水平有望填补国内空白。

目前公司共有14条生产线已投入生产，2019年公司拟发行可转债募集资金投建小体积薄介质层陶瓷电容器高技术产业化项目，此项目是公司拓展中高端MLCC产品的一次重大突破，具有战略发展意义。若产业化项目顺利施行公司将年新增84亿只小体积薄介质层陶瓷电容器产能，进一步稳固公司在军工高可靠MLCC市场龙头地位。